>> 安信證券-天融信(002212)業(yè)績(jī)逐季改善，盈利能力持續(xù)提升-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙陽,夏瀛韜 |
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事件概述
公司近期發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.48億元，同比增長(zhǎng)12.63%，單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.44億元，同比增長(zhǎng)10.32%。前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.48億元，同比增長(zhǎng)40.85%。單Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.36億元，同比增長(zhǎng)83.09%。公司收入環(huán)比Q2增速有所提升，利潤(rùn)改善明顯。
Q3收入增速環(huán)比改善，盈利能力持續(xù)提升
收入端來看，環(huán)比改善。公司單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.32%，環(huán)比單Q2的6.88%增長(zhǎng)有所提升。從行業(yè)客戶來看，根據(jù)三季報(bào)披露，前三季度地方政府行業(yè)同比增幅43.90%、運(yùn)營(yíng)商行業(yè)同比增幅24.72%、教育行業(yè)同比增幅16.04%，取得了良好的表現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)伴隨萬億國(guó)債的下發(fā)，以及宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，公司收入端有望繼續(xù)改善。
利潤(rùn)端來看，公司控費(fèi)效果顯現(xiàn)。毛利率來看，公司前三季度實(shí)現(xiàn)綜合毛利率62.31%，同比提升1.08pct。根據(jù)三季報(bào)披露，公司第三季度的高毛利業(yè)務(wù)占比提升，第三季度毛利率在第二季度增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)8.51個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)效益提升。費(fèi)用率來看，根據(jù)三季報(bào)披露，公司前三季度期間費(fèi)用同比基本持平，期間費(fèi)用率同比下降11.17個(gè)百分點(diǎn)。研發(fā)側(cè)公司已完成在云計(jì)算、云安全、信創(chuàng)安全、數(shù)據(jù)安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、車聯(lián)網(wǎng)安全等方向的前置投入和全面布局，前三季度研發(fā)費(fèi)用率同比下降7個(gè)百分點(diǎn)；營(yíng)銷側(cè)公司的行業(yè)深耕、地市下沉和渠道拓展戰(zhàn)略得到有效落實(shí)，前三季度銷售費(fèi)用率同比下降0.95個(gè)百分點(diǎn)。公司整體毛利率提升、控費(fèi)效果顯現(xiàn)，未來有望釋放更多利潤(rùn)彈性。
圍繞三大業(yè)務(wù)+五大領(lǐng)域，持續(xù)布局新興安全
公司當(dāng)前主要圍繞三大業(yè)務(wù)、五大領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)布局，三大主營(yíng)業(yè)務(wù)分別為網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全和云計(jì)算，五大重點(diǎn)領(lǐng)域包括信創(chuàng)；大數(shù)據(jù)與安全運(yùn)營(yíng)；工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)；AI網(wǎng)絡(luò)安全；商用密碼，我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)布局完整，未來主要的增長(zhǎng)點(diǎn)如下：
1）數(shù)據(jù)安全：公司推出了數(shù)據(jù)庫(kù)審計(jì)與防護(hù)、網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)防泄漏、終端數(shù)據(jù)防泄漏、數(shù)據(jù)脫敏、數(shù)據(jù)分類分級(jí)、大數(shù)據(jù)安全防護(hù)、數(shù)據(jù)安全智能管控平臺(tái)、數(shù)據(jù)安全靶場(chǎng)、數(shù)據(jù)安全保險(xiǎn)、數(shù)據(jù)安全治理咨詢、數(shù)據(jù)安全體系建設(shè)、數(shù)據(jù)安全合規(guī)評(píng)估等20余款數(shù)據(jù)安全類產(chǎn)品及服務(wù)，并廣泛應(yīng)用于政府、金融、運(yùn)營(yíng)商、能源等多個(gè)行業(yè)。
2）云計(jì)算與云安全：公司持續(xù)加大云計(jì)算研發(fā)投入，提供超融合、桌面云、云存儲(chǔ)、云災(zāi)備、云容器、云安全、云管理等能力，滿足各行業(yè)差異化需求。截止6/30，公司共發(fā)布12類38款安全網(wǎng)元。云存儲(chǔ)方面，支持構(gòu)建云雙活容災(zāi)和云主備容災(zāi)，本地備份、異地備份、快照、CDP持續(xù)數(shù)據(jù)保護(hù)等多種數(shù)據(jù)備份方式。
3）信創(chuàng)：截至6/30，公司基于國(guó)產(chǎn)軟硬件的“天融信昆侖”系列產(chǎn)品已有63款219個(gè)型號(hào)，在信創(chuàng)產(chǎn)品入圍中品類與型號(hào)數(shù)量均領(lǐng)先，目前產(chǎn)品與解決方案已在黨政、金融、能源、石油、交通、教育、醫(yī)療衛(wèi)生、航空航天等近30個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用。
4）AI網(wǎng)絡(luò)安全：公司在AI網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域積累豐富的研究成果，主要運(yùn)用AI技術(shù)進(jìn)行威脅情報(bào)分析、網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用分類、未知威脅檢測(cè)等，并將技術(shù)能力應(yīng)用于公司網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品，已發(fā)布融入AI技術(shù)的防火墻、入侵防御、僵木蠕監(jiān)測(cè)、物聯(lián)網(wǎng)安全接入網(wǎng)關(guān)、數(shù)據(jù)防泄漏、大數(shù)據(jù)分析、態(tài)勢(shì)感知、智能內(nèi)網(wǎng)威脅分析、EDR、沙箱等多款創(chuàng)新型產(chǎn)品，覆蓋邊界防護(hù)、安全檢測(cè)、數(shù)據(jù)安全、安全管理與分析等多個(gè)領(lǐng)域。截至6/30，公司累計(jì)申請(qǐng)AI專利150余件。
5）商用密碼：公司作為最早開展商用密碼產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)之一，多年來，從產(chǎn)品、方案、服務(wù)三方面推動(dòng)商用密碼應(yīng)用落地，公司VPN產(chǎn)品已連續(xù)多年位居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前三。公司先后推出了加密機(jī)、服務(wù)器密碼機(jī)、簽名驗(yàn)簽服務(wù)器、安全認(rèn)證網(wǎng)關(guān)、IPSec VPN量子安全網(wǎng)關(guān)、SSLVPN量子安全網(wǎng)關(guān)等一系列商用密碼產(chǎn)品和整體解決方案，形成了完整的商用密碼支撐體系。
投資建議：
天融信作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)安全綜合解決方案提供商，在保持防火墻市場(chǎng)強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，通過國(guó)產(chǎn)化需求拉動(dòng)基礎(chǔ)安全產(chǎn)品穩(wěn)增增長(zhǎng)，同時(shí)布局云計(jì)算、數(shù)據(jù)安全、物聯(lián)網(wǎng)等多條新業(yè)務(wù)賽道，有望打開未來成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)公司2023/24/25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.21/58.88/74.77億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.94/5.24/6.67億元。維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.63元，相當(dāng)于2023年的35倍動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游企業(yè)資本開支不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)度和技術(shù)迭代不及預(yù)期。
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