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事件
　　2023年10月30日，公司發(fā)布2023年三季報(bào)
　　投資要點(diǎn)
　　前三季度實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.6億元，同比增長(zhǎng)60%
　　根據(jù)公司公告，2023年前三季度：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.5億元，同比增長(zhǎng)28.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.8億元，同比增長(zhǎng)24.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.6億元，同比增長(zhǎng)60.4%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.13元/股，同比增長(zhǎng)24.1%。2023年第三季度：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.2億元，同比增長(zhǎng)32.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比增長(zhǎng)24.2%。
　　海外業(yè)務(wù)盈利能力提升明顯，毛利率持續(xù)修復(fù)
　　2023年前三季度公司毛利率/凈利率分別為33.2%/23.5%，毛利率同比提升1.9pcts；2023年第三季度公司毛利率/凈利率分別為33.6%/24.0%，毛利率同比提升0.9pcts。
　　根據(jù)公司2023年中報(bào)，分產(chǎn)品來(lái)看：公司收入占比前三大產(chǎn)品封邊機(jī)（占比43.1%）、多排鉆（占比18.5%）和加工中心（占比15.4%）的毛利率分別提升了0.8pcts、7.2pcts和4.8pcts。分地區(qū)來(lái)看：受運(yùn)費(fèi)下降、人民幣貶值等因素的影響，公司的海外業(yè)務(wù)毛利率同比提升5.3pcts。
　　核心邏輯：新一輪存量設(shè)備改造有望開(kāi)啟；國(guó)產(chǎn)替代+走向全球，業(yè)績(jī)估值有望雙提升
　　產(chǎn)業(yè)鏈邊際修復(fù)：從商品房銷售到家具設(shè)備企業(yè)的傳導(dǎo)機(jī)制為：商品房銷售面積—房屋竣工面積—家具企業(yè)—家具設(shè)備制造業(yè)。家居設(shè)備企業(yè)營(yíng)收與房地產(chǎn)竣工周期呈現(xiàn)高度相關(guān)性，中國(guó)房屋竣工面積同比數(shù)據(jù)從2022年12月起止跌回升，2023年9月同比+20%，地產(chǎn)竣工已迎來(lái)復(fù)蘇拐點(diǎn)，看好家居設(shè)備下游需求修復(fù)。
　　存量更新需求：隨著城鎮(zhèn)化率走高，房屋更新、拆遷、改善需求等均是帶動(dòng)住宅銷售的影響因素。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)計(jì)將逐步進(jìn)入存量房時(shí)代，二手房交易、改造房等增量市場(chǎng)帶來(lái)家具行業(yè)更新需求。
　　估值處于歷史底部：公司歷史PE估值區(qū)間在10-50倍，取決于行業(yè)景氣度不同階段；目前景氣度處于底部觸底反轉(zhuǎn)階段，考慮公司產(chǎn)能和市場(chǎng)擴(kuò)張帶來(lái)的增量驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度反轉(zhuǎn)上行，估值有望逐步修復(fù)。
　　我們認(rèn)為23-24年家具行業(yè)預(yù)計(jì)迎來(lái)新一輪存量設(shè)備升級(jí)改造+增量投資（精裝修滲透率提升及國(guó)產(chǎn)替代）周期，公司作為賣鏟人的競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)于下游定制化板式家具廠商。當(dāng)前地產(chǎn)政策邊際向好，家具設(shè)備經(jīng)銷商庫(kù)存整體處于低位，隨著新一輪存量設(shè)備升級(jí)改造有望開(kāi)啟，公司廣州和佛山最新定增項(xiàng)目產(chǎn)能釋放后，國(guó)內(nèi)外市占率有望進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)在業(yè)績(jī)端和估值端有較為確定的提升空間，看好底部雙擊機(jī)會(huì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.6、6.8、8.2億元，同比增長(zhǎng)23%、21%、21%，對(duì)應(yīng)EPS為1.32、1.60、1.94元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為14、11、9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）下游固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期；2）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)