>> 東吳證券-聯(lián)影醫(yī)療(688271)2023年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，海外收入提速-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
590KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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投資要點
事件：2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入74.3億元（+26.86%，同比，下同），實現(xiàn)歸母凈利潤10.64億元（+18.41%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.29億元（+15.11%）。業(yè)績符合我們預(yù)期。
高端市場占有率不斷提升，毛利顯著提升：2023年前三季度銷售毛利率為48.67%（+2.87pp），我們認(rèn)為，主要系公司中高端及高端產(chǎn)品的收入明顯提速。以MR為例，2023年上半年收入同比增長66.4%，其中3.0T及以上的MR產(chǎn)品的收入增速同比超過100%。同時，公司近年來不斷推出具備競爭力的新品，如23H1推出的分子影像產(chǎn)品uMIPanorama等不斷獲得市場的認(rèn)可，這些新進(jìn)推出的產(chǎn)品單價和毛利都較高，同樣對公司毛利率的提升作出貢獻(xiàn)。此外，公司服務(wù)收入占比進(jìn)一步提升，截至2023年中報，服務(wù)收入達(dá)到5億元，同比增長40.5%。隨著裝機數(shù)量的增加，服務(wù)收入占營收的比重持續(xù)增長,2023H1達(dá)到9.5%，較22年同期同比提升了1個百分點。
管理能力持續(xù)加強，研發(fā)投入進(jìn)一步擴大：2023年前三季度，公司繼續(xù)深化技術(shù)和人才的儲備，加強營銷體系的建設(shè)，三大費率較上年同比均有所增長，其中2023Q1-Q3銷售費率為16.9%，主要為業(yè)務(wù)人員的增加以及為海外市場開拓，持續(xù)提升品牌國際影響力，參加國際重磅展會和學(xué)術(shù)年會等。2023Q1-Q3研發(fā)費率為18.4%，較上年同比增加3.6個pct，穩(wěn)步提升的研發(fā)投入為公司源源不斷的推出極具競爭力的產(chǎn)品提供了堅實的基礎(chǔ)。2023Q1-Q3管理費用率5.1%，較上年同比增加0.5個pct。
國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品不斷突破海外頂級醫(yī)療機構(gòu)：2023H1，公司多款高端產(chǎn)品在海外頂級醫(yī)療機構(gòu)持續(xù)突破，如數(shù)字化PET/CT系統(tǒng)uMIPanorama正式入駐全美頂級癌癥中心之一的Huntsman CancerInstitute(HCI) Hospital等。此外，截至2023中報，公司累計41款產(chǎn)品通過FDA認(rèn)證，獲準(zhǔn)在美國銷售；累計39款產(chǎn)品獲得了歐盟CE認(rèn)證，可銷往60+國家和地區(qū)。2023H1國際市場實現(xiàn)收入7.18億元（+32.29%），收入占比持續(xù)提升，達(dá)13.62%（2022年海外收入占比為11.67%）。我們預(yù)計Q3海外收入占比將進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域逐步擴大，費用端需要加大投入，我們將公司23-25年盈利預(yù)測由20.27/25.77/31.53億元略微下調(diào)至20.07/25.03/29.91億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為49/39/33倍，同時考慮到公司作為國產(chǎn)高端影像設(shè)備的龍頭企業(yè)，長期成長空間十足，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，新品研發(fā)不及預(yù)期等。
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