>> 華泰證券-貴州茅臺(600519)提價靴子落地，市場化經(jīng)營再進一步-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 861KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月,宋英男 |
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提價靴子落地，市場化經(jīng)營再進一步
公司公告自23年11月1日起上調(diào)53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價，平均上調(diào)幅度為20%，不涉及產(chǎn)品市場指導(dǎo)價。我們從三個維度解讀公司提價：1）對公司自身：提價彰顯公司經(jīng)營重回市場化，助力公司十四五目標(biāo)實現(xiàn)，有望帶動估值中樞上移；2）對行業(yè)：茅臺作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，提價后千元價格帶競爭有望趨緩，同時進一步拉升行業(yè)價格天花板；3）對地方政府：公司作為省內(nèi)支柱產(chǎn)業(yè)的地位凸顯，提價后納稅金額有所提升，積極承擔(dān)社會責(zé)任?？春霉緩娖放票趬?深化營銷改革+高品質(zhì)量價運作下，高質(zhì)量發(fā)展有望延續(xù)。預(yù)計23-25年EPS 59.33/70.94/82.34元，參考可比公司24年P(guān)E平均23x（Wind一致預(yù)期），公司行業(yè)龍頭、市場化提價落地給予估值溢價，給予24年33x PE，目標(biāo)價2341.02元，“買入”。
增長質(zhì)量和速度同步改善，十四五目標(biāo)達成可期
本次提價為公司時隔6年后的再度提價（前次于18年初提價18%），預(yù)計將在23Q4起對報表端產(chǎn)生正向貢獻。近幾年公司通過營銷改革、非標(biāo)產(chǎn)品投放、直營比例提升等方式已然展現(xiàn)出優(yōu)異的市場控制能力和量價管控能力，此次提價更多地彰顯出公司經(jīng)營更加市場化，同時助力公司十四五目標(biāo)的實現(xiàn)，公司增長的質(zhì)量和速度有望同步改善，公司長期穩(wěn)健增長可期；穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)也有望帶動估值中樞上移。
提價意義非凡，行業(yè)領(lǐng)軍價值凸顯
我們認(rèn)為，茅臺作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，本次提價對行業(yè)的影響大于對茅臺公司自身，或?qū)⑹沟们г獌r格帶競爭有望趨緩（千元價格帶供給端有望改善，五糧液、瀘州老窖等有望更加從容地平衡好量價關(guān)系），同時進一步拉升行業(yè)價格天花板（茅臺的提價或具備較強的示范效應(yīng)，后續(xù)不排除千元價格帶大單品隨之提價的可能性），行業(yè)秩序和格局有望迎來改善的契機。此外。對地方政府而言，公司作為省內(nèi)支柱產(chǎn)業(yè)地位凸顯，預(yù)計本次提價后，公司納稅金額有所提升、積極承擔(dān)社會責(zé)任。
改革紅利持續(xù)兌現(xiàn)，長期高質(zhì)量發(fā)展可期，維持“買入”評級
我們看好公司深化營銷改革的成效不斷顯現(xiàn)，未來疊加強品牌壁壘+高品質(zhì)量價運作，公司增長工具箱充沛，業(yè)績在市場化經(jīng)營思路的指導(dǎo)下有望持續(xù)兌現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展?？紤]本次提價帶來的影響，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年EPS 59.33/70.94/82.34元（前值59.10/68.44/79.10元），目標(biāo)價2341.02元（前值2190.08元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、行業(yè)需求不達預(yù)期、食品安全問題。
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