>> 中航證券-華曙高科(688433)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：行業(yè)應(yīng)用迸發(fā)，業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)-231029
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
鄧軻 |
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業(yè)績(jī)概要: 2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.7億元(+35.2%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73億元(+32.6%),對(duì)應(yīng)基本EPS為0.18元，扣非歸母凈利潤(rùn)0.63億元(+36.3%);其中2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.3億元(同比+32.4%，環(huán)比-7.0%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.30億元(同比+30.3%，環(huán)比+37.5%)，扣非歸母凈利潤(rùn)0.24億元(同比+26.3%，環(huán)比+13.1%);
增材制造應(yīng)用迸發(fā)，性價(jià)比因素提升:三季度以來(lái)，增材制造行業(yè)在民用領(lǐng)域的應(yīng)用加速推進(jìn)，從榮耀手機(jī)的折疊屏鉸鏈軸蓋采用鈦合金3D打印,到蘋(píng)果手表或采用3D打印技術(shù)，增材制造應(yīng)用從航空航天領(lǐng)域逐步走向消費(fèi)電子、醫(yī)療植入物等領(lǐng)域,并形成百萬(wàn)件級(jí)別的規(guī)模應(yīng)用,我們判斷這些領(lǐng)域的應(yīng)用將有效打開(kāi)行業(yè)天花板，提升行業(yè)知名度,加速增材制造在制造業(yè)領(lǐng)域的滲透率提升;與此同時(shí),終端用戶對(duì)于成本敏感度的提升也牽引著行業(yè)積極做出調(diào)整，一方面，性價(jià)比更高的國(guó)產(chǎn)零部件逐步得到應(yīng)用，另一方面，高效率、大層厚的打印設(shè)備銷售力度提高，帶來(lái)了行業(yè)內(nèi)新的風(fēng)向;
公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力保持穩(wěn)定:前三季度收入增速35.15%，位于此前業(yè)績(jī)披露公告的預(yù)測(cè)上沿(23.7%~35.12%),符合預(yù)期，主要系公司在多元化增材制造應(yīng)用領(lǐng)域方面取得進(jìn)展，截至報(bào)告期末累計(jì)銷售增材設(shè)備超過(guò)950臺(tái),其中金屬增材制造設(shè)備超500臺(tái);盈利能力方面，2023Q3公司毛利率51.8%(環(huán)比持平)，凈利率23.3% (環(huán)比+7.5pcts)，凈利率較毛利率提升較多主要系期間費(fèi)用率控制較好(環(huán)比-3.5pcts),銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比下降較多(-1.2pcts、-3.3pcts)，且報(bào)告期內(nèi)收到政府補(bǔ)助(617.6萬(wàn)元)所致;
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù):相比于年初，公司存貨增加45.1%、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，主要系公司年初至今經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，備貨較多導(dǎo)致設(shè)備配件采購(gòu)增加以及員工支付薪酬大幅增加所致;在建工程增加65.6%，主要系公司投資建設(shè)產(chǎn)能所致;
行業(yè)將進(jìn)入馬太效應(yīng)，頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng):進(jìn)入2023年，頭部企業(yè)融資進(jìn)度加快,以華曙高科等為代表的頭部公司在融資成本、付款條件以及市場(chǎng)知名度方面將具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)并不斷擴(kuò)大。上市后公司進(jìn)行了產(chǎn)能建設(shè)，建成后設(shè)備產(chǎn)能達(dá)到720臺(tái)/年。我們判斷，在上述層面的優(yōu)勢(shì)將使得行業(yè)內(nèi)頭部公司在供給和需求兩個(gè)層面持續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢(shì),從而保持領(lǐng)先地位;
公司積極拓展產(chǎn)業(yè)客戶，消費(fèi)電子打開(kāi)市場(chǎng)天花板:報(bào)告期內(nèi)，公司積極推進(jìn)增材制造在不同領(lǐng)域的多元化應(yīng)用，其中重要的產(chǎn)業(yè)化客戶在消費(fèi)電子領(lǐng)域采用3D打印，解決了鈦合金加工難、成品率低等問(wèn)題，有效的打開(kāi)了增材制造的行業(yè)天花板;我們判斷,由于消費(fèi)電子領(lǐng)域單一產(chǎn)品的規(guī)模較大，因此頭部企業(yè)如華曙高科將更有機(jī)會(huì)滿足需求，享受行業(yè)紅利;
投資建議:公司作為多元化、國(guó)際化的增材制造設(shè)備制造商，報(bào)告期內(nèi)取得了較快增長(zhǎng)，隨著公司在航空航天、醫(yī)療、汽車(chē)、模具以及消費(fèi)電子等領(lǐng)域的不斷突破，公司業(yè)績(jī)將保持較快增速。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.0億元、8.2億元、11.8億元，同比增長(zhǎng)32.2%、35.4%、44.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元、1.9億元、2.7億元，同比增長(zhǎng)31.2%、41.9%、47.7%，對(duì)應(yīng)PE103X、72X、49X,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)供需變動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外進(jìn)出口政策帶來(lái)的毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、國(guó)產(chǎn)化零部件替代不及預(yù)期、下游推廣不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)
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