>> 申萬宏源-互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)2023Q3業(yè)績總結(jié)：電影、電梯廣告、游戲強勢復(fù)蘇，教育出版平穩(wěn)-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 1061KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林起賢,袁偉嘉,任夢妮 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
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整體觀點：電影、游戲等“悅己”消費高景氣推動行業(yè)復(fù)蘇兌現(xiàn)，游戲、廣告進入盈利拐點。1）行業(yè)復(fù)蘇兌現(xiàn)，SW傳媒2023年前三季度營收已超過19年同期水平，歸母凈利潤已接近2021年全年水平。2）暑期檔及端午檔超預(yù)期，電影行業(yè)實現(xiàn)較為強勁的復(fù)蘇。3）23Q3游戲、廣告板塊歸母凈利潤同比增速回正，盈利拐點已至。
游戲：手游重回增長并提速，游戲公司收入回暖節(jié)奏不一、利潤率變動趨勢分化，小游戲帶來新增量。收入來看：1）公司增長拐點節(jié)奏隨產(chǎn)品上線時間有差異。2）核心產(chǎn)品長周期運營的公司（騰訊、網(wǎng)易等）、海外市場為主的公司21-22年行業(yè)低谷期增速更穩(wěn)定（神州泰岳）。3）體量小的公司周期波動更為明顯（游族網(wǎng)絡(luò)、掌趣科技、冰川網(wǎng)絡(luò)、電魂網(wǎng)絡(luò)等）。利潤率來看：1）經(jīng)過降本及聚焦高毛利業(yè)務(wù)，騰訊23Q2利潤率接近19年以來高點、網(wǎng)易23Q2利潤率高達38%。2）二梯隊公司利潤率分化。部分廠商對買量ROI控制愈發(fā)嚴格，三七互娛23年利潤率與19年比差距不大、且高于21年水平；愷英網(wǎng)絡(luò)（公司治理改善）、神州泰岳（產(chǎn)品進入利潤釋放期）、巨人網(wǎng)絡(luò)（研發(fā)體系調(diào)整）、電魂網(wǎng)絡(luò)（產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整）等19年以來利潤率持續(xù)改善。吉比特、完美世界由于買量型產(chǎn)品增加，23年利潤率有所下滑。小游戲前具備較大的成長潛力。
廣告：23Q3延續(xù)Q2復(fù)蘇趨勢，分眾傳媒Alpha凸顯。廣告營銷板塊23Q3營收保持兩位數(shù)同比增速。其中分眾的消費品廣告主占比高，收入體現(xiàn)韌性，疫情后盈利能力和管理效率提升，中長期看梯媒有明顯alpha，有望持續(xù)獲得品牌廣告預(yù)算。
出版：整體業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。23Q3出版公司表現(xiàn)有分化，央國企增長穩(wěn)健、現(xiàn)金充足，大眾出版恢復(fù)慢。
長視頻：芒果超媒廣告恢復(fù)仍需時間，未來金鷹卡通并表&88VIP會員轉(zhuǎn)化將貢獻增量。
影視：端午、暑期檔帶動23Q2、23Q3業(yè)績強勁復(fù)蘇。
標的：A股：分眾傳媒鳳凰傳媒三七互娛神州泰岳巨人網(wǎng)絡(luò)愷英網(wǎng)絡(luò)光線傳媒；港股：騰訊控股快手-W網(wǎng)易貓眼娛樂阿里影業(yè)泡泡瑪特閱文集團美圖
風險提示：內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)平臺監(jiān)管環(huán)境變化風險；項目延期/表現(xiàn)不及預(yù)期風險；競爭加劇影響利潤率風險；內(nèi)容公司無法及時適應(yīng)AI時代變革，在競爭中處于不利地位的風險
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