>> 國泰君安-博菲電氣(001255)Q3業(yè)績符合預期，切入光伏新材料前景可期-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 1007KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘浩,周志鵬 |
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本報告導讀：
公司Q3業(yè)績環(huán)比增長符合預期，以電氣絕緣材料為核心延鏈補鏈強鏈優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，我們看好公司未來切入光伏新材料領(lǐng)域。維持“增持”評級，維持目標價49.36元。
投資要點：
維持“增持”評級。維持公司2023-2025年EPS分別為0.91/1.19/1.89元，增速分別為5%/31%/59%。維持目標價為49.36元（對應(yīng)2024年P(guān)E為42倍），維持“增持”評級。
Q3業(yè)績環(huán)比增長符合預期。公司2023年前三季度實現(xiàn)營收2.54億元，同比-9.13%，實現(xiàn)歸母凈利0.44億元，同比-20.75%，其中，2023Q3實現(xiàn)營收0.83億元，環(huán)比+9.21%，實現(xiàn)歸母凈利0.14億元，環(huán)比+27.27%；2023Q3毛利率/凈利率30.69%/17.92%，環(huán)比-7.54pct/+2.05pct。費用管控良好，三季度銷售費用率，管理費用率，研發(fā)費用率分別為2.28%/7.47%/7.62%，環(huán)比-0.78pct/2.38pct/1.17pct。
絕緣系統(tǒng)整體解決方案供應(yīng)商，重新定義光伏復合材料邊框降本空間。市場認為降本空間受限制約復合材料邊框滲透率提升，復合材料邊框拉擠工藝效率低，成本難以下降。我們認為隨著工藝持續(xù)改進，光伏復合材料邊框生產(chǎn)速度效率快速提升，成本將快速下降。公司具有較為完整的絕緣樹脂產(chǎn)品體系以及較強的技術(shù)產(chǎn)業(yè)化能力，具備“樹脂合成、拉擠、噴涂”全環(huán)節(jié)優(yōu)勢：1）提升拉擠速度，加快樹脂在拉擠過程中的反應(yīng)提升拉擠效率。2）核心產(chǎn)品槽楔與復合材料邊框工藝協(xié)同，競爭優(yōu)勢有望復制。光伏復合材料邊框產(chǎn)業(yè)化前景可期，公司有望成為細分領(lǐng)域龍頭。
催化劑：下游驗證推進順利；海上光伏項目推進超預期。
風險提示：原材料變動、產(chǎn)能消化不及預期、項目建設(shè)不及預期等
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