>> 中泰證券-菲利華(300395)需求穩(wěn)定增長，全產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)完善-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊 |
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事件：公司發(fā)布三季報，報告期內(nèi)營收和歸母凈利潤分別為14.9、4.1億，同比分別為+17.3%、+9.7%，其中Q3單季度實現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別為4.7、1.2億，同比分別為+12.7%、-0.4%，環(huán)比-9.9%、-29.3%。
半導體板塊需求邊際改善，高純石英砂項目順利投產(chǎn)。1）半導體領(lǐng)域：半導體領(lǐng)域終端需求邊際改善，根據(jù)美國半導體工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，23年8月全球半導體銷售額44.0億美元，已連續(xù)6個月環(huán)比小幅上升。伴隨著行業(yè)需求恢復，我們判斷報告期內(nèi)公司半導體用石英玻璃材料及制品營業(yè)收入保持穩(wěn)健增長。2）航空航天領(lǐng)域：我們判斷公司石英纖維系列產(chǎn)品望保持穩(wěn)定增長，一是由于國家航空航天事業(yè)發(fā)展帶動需求持續(xù)增長，二是由于石英纖維應(yīng)用范圍擴大，且公司向下游高端復合材料制造領(lǐng)域延伸。3）光伏&光通訊&光學：光伏行業(yè)保持快速發(fā)展；光通訊持續(xù)向好，市場呈現(xiàn)量價齊升；光學領(lǐng)域信息化技術(shù)加速演進，市場需求量和需求潛力仍大于行業(yè)產(chǎn)品供應(yīng)能力，行業(yè)處于蓬勃發(fā)展階段。4）高純石英砂：融鑒科技高純石英砂項目一期（產(chǎn)能1萬噸）已投產(chǎn)，進入產(chǎn)能爬坡階段。隨著產(chǎn)能持續(xù)釋放，有望直接受益高純石英砂行業(yè)高景氣。
盈利能力略有走低，研發(fā)投入加大成果顯著。報告期內(nèi)公司毛利率、凈利率分別為50.5%、29.3%，分別同比-1.9pct、-1.7pct，或受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及原材料價格波動影響。23Q3單季度期間費用率13.5%，同比+6.7pct，其中研發(fā)費用率、財務(wù)費用率、銷售費用率同比分別+3.3pct、+2.8pct、+0.6pct，管理費用率基本持平。公司持續(xù)注重研發(fā)，航空航天領(lǐng)域，報告期內(nèi)新增一個高性能復合材料產(chǎn)品項目研發(fā)成功，通過相關(guān)試驗的考核；光學領(lǐng)域，10.5代TFT-LCD光掩膜基板已研發(fā)成功，具備量產(chǎn)能力。
高端石英產(chǎn)品龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)完善。1）半導體領(lǐng)域：公司具備半導體設(shè)備原廠認證資質(zhì)（全球第五家、國內(nèi)首家獲得東京電子、應(yīng)材、Lam在刻蝕領(lǐng)域的認證），成本和質(zhì)量領(lǐng)先，半導體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化趨勢下，有望保持高增。2）軍工領(lǐng)域：公司是全球少數(shù)幾家具有石英玻璃纖維批量生產(chǎn)能力的制造商之一，也是國內(nèi)航空航天領(lǐng)域用石英玻璃纖維的主導供應(yīng)商，有望充分受益于航空航天裝備放量。3）石英制品和復材等領(lǐng)域：公司正逐步形成高純石英砂、石英玻璃材料與制品一體化，石英玻璃纖維材料、立體編織、復合材料一體化的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。8月17日公司公告上海石創(chuàng)全資子公司濟南光微擬投資4億建設(shè)“高端電子專用材料精密加工項目”，預計項目建成投產(chǎn)后可實現(xiàn)收入4億，年凈利潤約1億，望進一步完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局，強化競爭力。
投資建議：我們下調(diào)公司23-25年歸母凈利潤至6.0、8.0、10.3億元（原盈利預測為6.7、8.6、11.2億），主要考慮到下游需求釋放節(jié)奏放緩，調(diào)低各業(yè)務(wù)銷量增長假設(shè)。調(diào)整后盈利預測對應(yīng)當前股價PE為32.9、24.8、19.2倍。公司半導體+軍品雙輪驅(qū)動，持續(xù)一體化延伸，維持“增持”評級。
風險提示：半導體需求大幅下滑；新品拓展不及預期；軍工武器列裝不及預期；原材料價格大幅上漲風險；高純石英砂原材料供應(yīng)不足風險；產(chǎn)品價格下滑風險
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