>> 民生證券-菲利華(300395)2023年三季報點評：1-3Q23利潤增長10%，多型高性能復材放量在即-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
尹會偉 |
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事件：公司10月25日發(fā)布2023年三季報，1~3Q23實現(xiàn)營收14.95億元，YoY +17.3%；歸母凈利潤4.1億元，YoY +9.7%；扣非凈利潤3.8億元，YoY +5.4%。業(yè)績表現(xiàn)基本符合市場預期。公司受到行業(yè)整體需求節(jié)奏放緩的影響，但我們注意到，公司當前有9個高性能復材項目研發(fā)成功，另有多型項目在研，未來隨著下游需求的釋放，有望為公司貢獻業(yè)績。
盈利能力保持在較高水平。1）單季度：3Q23實現(xiàn)營收4.72億元，YoY+12.7%；歸母凈利潤1.24億元，YoY -0.4%；扣非凈利潤1.10億元，YoY -8.9%。2）盈利能力：3Q23毛利率同比提升1.2ppt至51.4%；凈利率同比下滑3.7ppt至28.7%。1~3Q23毛利率同比下滑1.9ppt至50.5%；凈利率同比下滑1.7ppt至29.3%。盈利能力有波動但持續(xù)保持在較高的水平。
研發(fā)投入同比增長44%；回款改善經(jīng)營凈現(xiàn)金流。1~3Q23期間費用率同比增加2.6ppt至19.0%：1）銷售費用率同比增加0.2ppt至1.2%；2）管理費用率同比減少0.5ppt至8.7%；3）財務(wù)費用率為-1.1%，去年同期為-2.0%；4）研發(fā)費用率同比增加1.9ppt至10.3%；研發(fā)費用同比增加43.8%至1.53億元。截至3Q23末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)8.62億元，較2Q23末增加24.2%；2）預付款項0.65億元，較2Q23末增加26.7%；3）存貨6.46億元，較2Q23末增加13.4%；4）合同負債0.12億元，較2Q23末減少8.3%。1~3Q23經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為2.95億元，同比增長29.0%。
濟南光微投建高端電子精密加工；多型高性能復材放量在即。1）8月17日，上海石創(chuàng)全資子公司濟南光微擬建設(shè)“高端電子專用材料精密加工項目”，建設(shè)期約3年，建成投產(chǎn)后預計實現(xiàn)年營收約4億元；年凈利潤約1億元。我們認為，項目充分利用公司在石英玻璃材料方面的原材料優(yōu)勢及上海石創(chuàng)在石英玻璃深加工方面的技術(shù)優(yōu)勢，進一步提高公司在高端電子領(lǐng)域精密加工的能力。2）公司繼推出國內(nèi)首創(chuàng)的8.5代TFT-LCD光掩膜基板后，10.5代TFT-LCD光掩膜基板已研發(fā)成功，具備量產(chǎn)能力。截至2023年6月30日，公司共有9個高性能復合材料產(chǎn)品項目研發(fā)成功，另有多個型號高性能復合材料項目在研發(fā)中。新研項目不論是技術(shù)先進程度還是應(yīng)用廣泛程度，均有較大突破。
投資建議：公司是我國高端石英材料龍頭，半導體制程用氣熔石英玻璃材料通過了三大國際半導體原廠設(shè)備商及日立高新認證；上海石創(chuàng)的石英玻璃制品通過了中微公司與北方華創(chuàng)認證。公司兩次定增賦能長期發(fā)展，三期激勵激發(fā)成長動能。我們考慮到需求釋放節(jié)奏，調(diào)整盈利預測，預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別是6.0億元、7.5億元和10.0億元，當前股價對應(yīng)2023~2025年P(guān)E分別是35x/28x/21x。我們考慮到公司較強的產(chǎn)品壁壘，維持“推薦”評級。
風險提示：募投項目建設(shè)不及預期、下游需求不及預期等。
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