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事件：公司8月17日發(fā)布2023年中報(bào)，1H23實(shí)現(xiàn)營收10.23億元，YoY+19.6%；歸母凈利潤2.87億元，YoY +14.6%；扣非凈利潤2.69億元，YoY+12.7%。業(yè)績表現(xiàn)超出此前市場預(yù)期。
　　2Q23業(yè)績創(chuàng)歷史新高；盈利能力保持在較高水平。1）單季度：2Q23實(shí)現(xiàn)營收5.2億元，YoY +8.5%；歸母凈利潤1.7億元，YoY +9.5%；扣非凈利潤1.6億元，YoY +5.1%。營收由3Q22的4.2億元逐季增長至2Q23的5.2億元，連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比增長，下游需求景氣度持續(xù)向好。2Q23，公司營收及凈利潤規(guī)模均創(chuàng)下單季度歷史新高。2）盈利能力：2Q23毛利率同比下滑4.4ppt至54.5%；凈利率同比提升1.1ppt至35.2%。1H23毛利率同比下滑3.4ppt至50.1%；凈利率同比下滑0.7ppt至29.5%。盈利能力有波動(dòng)但保持在較高水平。
　　石英玻璃制品同比增長34%；半導(dǎo)體復(fù)蘇信號(hào)顯著。分產(chǎn)品看，1H23：1）石英玻璃制品：實(shí)現(xiàn)營收3.1億元，YoY +34.4%，毛利率同比下滑6.68ppt至30.0%；2）石英玻璃材料：實(shí)現(xiàn)營收6.7億元，YoY +11.0%，毛利率同比提升0.36ppt至61.7%。分行業(yè)看：1）半導(dǎo)體：2H22以來國內(nèi)半導(dǎo)體進(jìn)入下行周期，行業(yè)總體處于去庫存階段。2Q23以來，伴隨需求復(fù)蘇、產(chǎn)能利用率提升、產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)，行業(yè)復(fù)蘇信號(hào)顯著，在需求拉動(dòng)和半導(dǎo)體國產(chǎn)化的驅(qū)動(dòng)下，公司半導(dǎo)體用石英玻璃材料及制品的產(chǎn)銷保持穩(wěn)定增長，1H23營收同比增長15%。2）航空航天：下游型號(hào)需求牽引石英玻璃纖維需求量穩(wěn)定增長。3）光學(xué)/光通訊：光通訊發(fā)展持續(xù)向好，行業(yè)量價(jià)齊升；光學(xué)信息化技術(shù)加速演進(jìn)，市場需求量和需求潛力大于供給，帶動(dòng)公司石英玻璃材料及制品快速發(fā)展。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入；回款改善經(jīng)營凈現(xiàn)金流。1H23期間費(fèi)用率同比增加0.6ppt至17.6%，其中研發(fā)費(fèi)用率同比增加1.3ppt至9.3%；研發(fā)費(fèi)用同比增加38.7%至0.95億元，公司研發(fā)項(xiàng)目增多，持續(xù)加大研發(fā)投入。截至2Q23末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)6.94億元，較1Q23末減少15.9%；2）存貨5.70億元，較1Q23末增加20.3%；3）合同負(fù)債0.13億元，較1Q23末減少4.4%。1H23經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流為2.54億元，1H22為0.80億元，現(xiàn)金流改善明顯。
　　投資建議：公司是我國高端石英材料龍頭，半導(dǎo)體制程用氣熔石英玻璃材料通過了三大國際半導(dǎo)體原廠設(shè)備商及日立高新認(rèn)證；子公司上海石創(chuàng)的石英玻璃制品通過了中微公司與北方華創(chuàng)認(rèn)證。公司兩次定增賦能長期發(fā)展，三期激勵(lì)激發(fā)成長動(dòng)能。我們考慮到需求釋放節(jié)奏，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤分別是6.6億元、8.9億元和12.0億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023~2025年P(guān)E分別是36x/27x/20x。我們考慮到公司較強(qiáng)的產(chǎn)品壁壘，給予2024年35倍PE，2024年EPS為1.72元/股，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)60.20元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期等。