>> 中泰證券-菲利華(300395)需求景氣增長提速，高成長性望持續(xù)兌現(xiàn)-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊 |
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事件：4月27日公司發(fā)布一季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)收入5.0億，YoY+34.0%，環(huán)比12.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億，YoY+23.8%，環(huán)比-2.4%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.1億，YoY+26.5%，環(huán)比-5.2%。
半導體、航空航天領域望保持高增，產(chǎn)能建設穩(wěn)步推進。從22Q3以來，單季度收入增速持續(xù)加快，我們判斷主要由于下游半導體、航空航天領域需求景氣，公司訂單增加。1）半導體領域：公司認證產(chǎn)品數(shù)量持續(xù)增加，半導體領域增速望提速。2022年泛林研發(fā)、應用材料認證規(guī)格數(shù)量分別較上年增長28、19個，預計2023年認證數(shù)量有望持續(xù)增加。2022年上海石創(chuàng)的石英玻璃器件加工通過國內(nèi)主流半導體設備廠商認證，其中中微半導體的認證規(guī)格達200款以上，北方華創(chuàng)認證數(shù)量已近百款。2）航空航天領域：我們判斷公司石英纖維系列產(chǎn)品望保持高增，一是由于國家航空航天事業(yè)發(fā)展帶動需求持續(xù)增長，二是由于石英纖維應用范圍擴大，且公司向下游高端復合材料制造領域延伸。3）產(chǎn)能建設：融鑒科技20000噸高純石英砂項目一期工程建設進展順利，預計2023年年中投產(chǎn)。此外，公司募集資金3億用于半導體用石英玻璃材料擴產(chǎn)項目。
盈利能力略有走低，費用管控能力有所加強。報告期內(nèi)公司毛利率、凈利率分別為45.6%、23.5%，分別同比-1.1pct、-1.6pct，分別環(huán)比-2.1pct，-3.1pct，我們判斷或受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及原材料價格波動影響。期間費用率17.2%，同比-1.3pct，其中銷售費用率、管理費用率分別同比-0.3pct、-1.7pct，公司費用管控能力有所加強；財務費用率同比+0.7pct，主要由于報告期內(nèi)公司匯兌損失增加；研發(fā)費用率8.1%，同比基本持平，但研發(fā)費用達4060萬，同比增長34.6%，主要由于報告期研發(fā)項目增多。公司持續(xù)注重研發(fā)，22年10.5代光掩?；彘_發(fā)成功、3個高性能復合材料產(chǎn)品項目研發(fā)成功且通過了相關試驗的考核、另有5個高性能復合材料項目在研發(fā)過程中，研發(fā)成果的持續(xù)落地，有望保障公司持續(xù)增長。報告期內(nèi)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額0.84億，相較22Q1增加0.75億，主要由于銷售規(guī)模擴大，銷售回款及收到其他與經(jīng)營相關的現(xiàn)金增加。
高端石英產(chǎn)品龍頭，受益下游景氣高速成長可期。1）半導體領域：公司具備半導體設備原廠認證資質(zhì)（全球第五家、國內(nèi)首家獲得東京電子、應材、Lam在刻蝕領域的認證），成本和質(zhì)量領先，半導體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化趨勢下，有望保持高增。2）軍工領域：公司是全球少數(shù)幾家具有石英玻璃纖維批量生產(chǎn)能力的制造商之一，也是國內(nèi)航空航天領域用石英玻璃纖維的主導供應商，有望直接受益于“十四五”期間航空航天和軍工領域高速增長。3）石英制品和復材等領域：公司正逐步形成石英玻璃材料與制品一體化，石英玻璃纖維材料、立體編織、復合材料一體化的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
投資建議：我們預測公司23-25年歸母凈利潤為6.7、8.6、11.2億元（維持原盈利預測），對應當前股價PE為37、29、22倍。公司半導體+軍品雙輪驅(qū)動，持續(xù)一體化延伸，維持“增持”評級。
風險提示：半導體需求大幅下滑；新品拓展不及預期；軍工武器列裝不及預期。
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