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事件描述
　　公司發(fā)布2023年第一季度報(bào)告，2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.99億元，同比增長(zhǎng)33.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.12億元，同比增長(zhǎng)23.81%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.07億元，同比增長(zhǎng)26.50%。
　　事件評(píng)論
　　營(yíng)收同比高速增長(zhǎng)彰顯航空航天+半導(dǎo)體賽道景氣度持續(xù)提升，按照慣例一季度對(duì)全年預(yù)先計(jì)提折舊成本牽引利潤(rùn)水平有所降低。公司2023Q1營(yíng)收同比高速增長(zhǎng)34%至4.99億元，近3季度單季度營(yíng)收同比增速逐季提升，表征行業(yè)景氣持續(xù)上行；由于公司按照慣例會(huì)在一季度對(duì)于全年設(shè)備折舊等費(fèi)用進(jìn)行預(yù)先審慎性計(jì)提，而公司固定資產(chǎn)余額較2022Q1期末大幅增加，因此單季度利潤(rùn)水平同比有所降低。
　　內(nèi)部管理提質(zhì)增效牽引期間費(fèi)用率顯著降低，信用減值損失、所得稅以及少數(shù)股東損益同比顯著增長(zhǎng)牽引凈利率有所下滑。公司2023Q1內(nèi)部管理提質(zhì)增效成果顯著，管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用同比減低，由于匯兌損失增加牽引財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增加，整體期間費(fèi)用率同比降低。公司因?yàn)閼?yīng)收賬款大幅提升，信用減值損失較去年同期增加，由于銷售規(guī)模增大，所得稅較去年同期增加，由于控股子公司凈利潤(rùn)增加，少數(shù)股東損益較去年同期增加，導(dǎo)致整體凈利率下滑水平超過(guò)毛利率下滑水平。
　　2023Q1開始下游交付節(jié)奏持續(xù)加速，但公司存貨余額持續(xù)增長(zhǎng)短期成長(zhǎng)動(dòng)力十足。公司應(yīng)收賬款余額較期初增加主要原因?yàn)殇N售規(guī)模持續(xù)增大，應(yīng)付票據(jù)余額較期初增加主要原因?yàn)槠睋?jù)結(jié)算的材料、設(shè)備款增加，表彰下游景氣持續(xù)上行，產(chǎn)品交付節(jié)奏持續(xù)加速。公司存貨余額自2020H1開始逐季度持續(xù)增長(zhǎng)，2023Q1期末存貨余額為4.74億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，表征公司短期成長(zhǎng)動(dòng)力十足。
　　公司積極向上游撥付預(yù)付款項(xiàng)以迎接下游景氣持續(xù)釋放，逐步擴(kuò)充產(chǎn)能提升交付能力保障中長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性。公司2023Q1期末預(yù)付款項(xiàng)余額較期初增長(zhǎng)表征公司為迎接后續(xù)下游景氣釋放持續(xù)向上游撥付預(yù)付款項(xiàng)，而公司2023Q1用于購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)以及其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的現(xiàn)金較2022Q4增長(zhǎng)，其他非流動(dòng)資產(chǎn)較期初增長(zhǎng)，表征公司持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能，同時(shí)公司2023Q1研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)，公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　維持買入評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為6.9/9.6/13.4億元，同比增速為40%/40%/40%，對(duì)應(yīng)2023年4月27日股價(jià)，PE分別為36/25/18倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、十四五中期規(guī)劃落地不及預(yù)期；
　　2、上游原材料漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、下游客戶降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。