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核心觀點
　　消費弱復蘇，板塊景氣有所回升
　　截至10月27日，申萬家用電器板塊漲幅為5.6%，跑贏滬深300指數(shù)13.6pct，位于申萬31個行業(yè)中第6位?；久鎸用妫傮w來看，在空調高景氣以及線下整體回暖帶動下，今年板塊景氣有所回升，空調增速提振，大家電線下需求改善，線上冰箱表現(xiàn)穩(wěn)健、洗衣機略有承壓，傳統(tǒng)煙灶、洗碗機表現(xiàn)平穩(wěn)，集成灶有所下滑，小家電方面景氣度略有回落，掃地機、小廚電線上個位數(shù)下滑，洗地機增速放緩。
　　 24年展望：出口迎來拐點，白電確定性依舊、小家電復蘇可期
　　出口鏈：低基數(shù)效應帶動我國家電出口迎來回暖，考慮到海外渠道去庫漸入尾聲、美國地產將迎改善，以及通脹背景下歐美消費者購買力下降，我國家電出口有望受益于產品性價比優(yōu)勢實現(xiàn)加速改善，疊加歐美通脹逐步緩解、加息放緩降息或將開啟，海外消費有望迎來改善，綜合因素推動下我國家電出口有望延續(xù)回暖態(tài)勢，繼續(xù)看好出口鏈表現(xiàn)。
　　白電：得益于渠道庫存消化較好、疫后線下流量回升，經銷商提貨積極性提升，白電內銷迎來改善，其中在高溫天氣催化下，空調表現(xiàn)尤為強勁，出口方面，渠道庫存已逐步去化，疊加低基數(shù)效應，今年白電出口有望實現(xiàn)良性增長，展望明年，內銷有望維持穩(wěn)健，出口景氣度延續(xù)，龍頭份額有望進一步提升。
　　小家電：弱消費背景下表現(xiàn)較為平淡，隨著后續(xù)消費復蘇，小家電需求有望迎來回暖，其中清潔賽道滲透率較低、市場空間廣闊，隨著行業(yè)以價換量邏輯逐步兌現(xiàn)，清潔電器有望迎來加速滲透，小廚電受益于產品迭代、新品推出，長期有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
　　投資建議：延續(xù)回暖可期，布局出口鏈與白電龍頭
　　在空調高景氣以及線下整體回暖帶動下，今年板塊景氣有所回升，展望24年，我們對板塊基本面依舊保持樂觀，一方面，在海外通脹壓力緩解、加息有望逐步停止以及海外去庫存臨近尾聲背景下，明年家電出口有望迎來持續(xù)改善；另一方面，內銷層面，今年高景氣使得空調基數(shù)較高，但在集中度提升推動下，24年白電龍頭內銷仍有望穩(wěn)健增長，此外，清潔電器、小廚電需求端也有望迎來改善。
　　受A股市場整體影響，家電板塊估值已降至歷史較低水平，隨著24年基本面進一步修復，我們看好板塊估值迎來修復，重點推薦出口鏈、白電兩大方向，第一，出口鏈，23Q2以來部分清潔以及小廚電公司海外業(yè)務持續(xù)向好，預計出口整體向好背景下24年小廚電出口將繼續(xù)改善，而在新品投放、營銷加強以及渠道擴張推動下，清潔電器海外有望迎來進一步向好，推薦石頭科技、科沃斯、泉峰控股，建議關注新寶股份；第二，白電板塊，預計24年內銷表現(xiàn)穩(wěn)健，出口延續(xù)回暖態(tài)勢，同時看好白電海外品牌表現(xiàn)，龍頭業(yè)績確定性不改，推薦美的集團、海爾智家、海信家電。
　　風險提示：出口表現(xiàn)不及預期，消費持續(xù)低迷、房地產修復不及預期、行業(yè)競爭加劇、原材料價格不利波動等