>> 國投安信期貨-純堿：驅(qū)動(dòng)向下與高基差的博弈-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周小燕 |
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純堿自9月份供給快速回升后，開啟累庫模式，供需緊張轉(zhuǎn)為供需寬松格局?，F(xiàn)貨端也出現(xiàn)持續(xù)陰跌的態(tài)勢(shì)，其中輕堿需求疲軟態(tài)勢(shì)下，下挫幅度大于重堿，輕重堿價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大。盤面由之前的收基差行情轉(zhuǎn)為走供需寬松的邏輯，但下跌沒有上半年那么流暢，過程比較艱難，主要原因在于高基差已經(jīng)將供應(yīng)增加累庫的預(yù)期兌現(xiàn)在里面。只有當(dāng)出現(xiàn)新的下跌驅(qū)動(dòng)后，比如累庫超預(yù)期，供應(yīng)大幅增加，進(jìn)口增加等消息，盤面才會(huì)有比較有力的下跌。
1、高基差通過現(xiàn)貨下跌得到—定緩解
10月份，純堿開啟快速下跌模式，率先由輕堿開始，輕質(zhì)需求弱，有些行業(yè)開工下降，經(jīng)營現(xiàn)狀不佳，輕堿快速累庫，重堿前期相對(duì)輕堿堅(jiān)挺些，造成輕重堿價(jià)差快速走擴(kuò)，高位時(shí)達(dá)到300元以上的價(jià)差，對(duì)于堿廠而言，更有動(dòng)力調(diào)高重質(zhì)生產(chǎn)比例，重堿的產(chǎn)量上升幅度更快，重堿供應(yīng)壓力激增，價(jià)格后續(xù)也快速回落，目前華北地區(qū)輕重堿價(jià)差再度回落。而隨著重堿持續(xù)陰跌后，盤面高基差也得到一定緩解。
2、累庫趨勢(shì)難改，關(guān)注累庫速度
9月之后純堿快速累庫，廠家?guī)齑嬗傻臀坏?2.47萬噸持續(xù)升至目前的45.38萬噸，目前每周的累庫約5萬噸左右，其中輕堿累庫速度快于重堿，輕堿庫存由7.18萬噸累至30.91萬噸，增加23.73萬噸，重堿庫存由5.29萬噸累至14.47萬噸，增加9.18萬噸。現(xiàn)貨陰跌過程中，加上市場(chǎng)預(yù)期現(xiàn)貨會(huì)繼續(xù)下跌，中下游囤貨意愿極低，投機(jī)需求少，維持低庫存策略。近期交割庫存小幅增加，但依然處于較低位置。下游玻璃廠國慶之后基于原料低的情況，剛性生產(chǎn)特性下，進(jìn)行小幅補(bǔ)庫，目前37%的樣本玻璃廠原料庫存天數(shù)10.02天，預(yù)計(jì)補(bǔ)庫持續(xù)周期短，仍將采取原料低庫存策略。剛性需求在，但投機(jī)需求弱，供給高壓背景下，累庫趨勢(shì)難改，但要關(guān)注累庫速度，累庫速度超出市場(chǎng)預(yù)期，期價(jià)下跌驅(qū)動(dòng)增加，如果低于預(yù)期，或出現(xiàn)階段性修復(fù)貼水。
3、供給快速反彈，跟進(jìn)新增投產(chǎn)情況
純堿行業(yè)目前利潤依然維持高水平，氨堿法的利潤約900元/噸左右，利潤驅(qū)動(dòng)，行業(yè)檢修高峰期一過，開工快速反彈，加上遠(yuǎn)興一二線和金山的新增投產(chǎn)，周度產(chǎn)量迅速反彈，由低位55.28萬噸升至歷史高位70萬噸以上，其中由于輕重堿價(jià)差走擴(kuò)后，堿廠更是調(diào)高重質(zhì)比例，重堿周產(chǎn)壓力更大，目前達(dá)到39萬噸，按照浮法和光伏周耗約36萬噸左右，供需過剩。而輕堿端，需求疲軟，部分下游開工下調(diào)，過剩格局更為明顯。未來遠(yuǎn)興三四線即將投料，加上金山產(chǎn)量會(huì)繼續(xù)上升，供給將進(jìn)一步增加，現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)繼續(xù)承壓，繼續(xù)跟進(jìn)新增投產(chǎn)的情況。
4、內(nèi)外價(jià)差收窄，進(jìn)口增加
夏季國內(nèi)價(jià)格大幅上漲，而海外能源價(jià)格回落，海外純堿供應(yīng)增加后，價(jià)格下調(diào)，內(nèi)外價(jià)差大幅收窄，進(jìn)口優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，下游通過進(jìn)口堿來補(bǔ)充純堿用量，造成9月份進(jìn)口量大增，達(dá)到15.97萬噸，一改之前出口大于進(jìn)口的格局，后續(xù)仍有進(jìn)口堿陸續(xù)到港，形成對(duì)國內(nèi)的供應(yīng)壓力。而隨著國內(nèi)價(jià)格下調(diào)后，內(nèi)外價(jià)差近期又呈現(xiàn)擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，進(jìn)口能否持續(xù)大體量有待考察。
5、總結(jié)
利潤驅(qū)動(dòng)，檢修季結(jié)束后，開工快速反彈，加上遠(yuǎn)興一二線和金山的新增投產(chǎn)，周度產(chǎn)量快速攀升至歷史高峰。遠(yuǎn)興三四線后續(xù)將投料及金山產(chǎn)能爬坡，另外后續(xù)仍有進(jìn)口堿貨源到港，供給壓力大。累庫趨勢(shì)難逆，現(xiàn)貨走弱的格局下，下游仍將采取原料低庫存策略，投機(jī)需求弱。供給增加趨勢(shì)難改，庫存將繼續(xù)累加，純堿驅(qū)動(dòng)依然向下，但目前盤面高基差，謹(jǐn)防突發(fā)事件帶來的反彈風(fēng)險(xiǎn)（比如周一青海限產(chǎn)事件帶來的盤面反彈)。
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