>> 東吳證券-佳禾食品(605300)2023年前三季度業(yè)績點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，植脂末穩(wěn)健增長-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 581KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
湯軍,王穎潔 |
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事件：2023年前三季度營收20.86億元，同比+28.18%，歸母凈利潤2.06億元，同比+240.77%。單Q3營收7.59億元，同比+13.88%，歸母凈利潤0.70億元，同比+163%。
植脂末穩(wěn)定增長，咖啡業(yè)務(wù)短期有所波動。單Q3營收7.59億元，同比+13.88%。分產(chǎn)品看，單Q3粉末油脂收入5.03億元，同比+10.8%，保持穩(wěn)健增長，咖啡業(yè)務(wù)收入0.70億元，同比+4%，主系下游咖啡行業(yè)需求變動影響下公司速溶咖啡粉、咖啡液產(chǎn)品放緩，烘焙類咖啡持續(xù)增長。分渠道看，單Q3生產(chǎn)企業(yè)、連鎖、經(jīng)銷收入分別為1.91、4.09、0.69億元，同比+17.12%、+11.27%、+9.15%。
成本端壓力緩解，費(fèi)用率保持穩(wěn)定。2023年前三季度毛利率18.48%，同比+7.76 pct，主因三季度原材料成本有所回落，同比成本端改善明顯，如乳品23Q3均價同比-34%，油脂類23Q3均價同比-7%，我們預(yù)計Q4成本端亦保持穩(wěn)定低位，全年毛利率預(yù)計保持穩(wěn)定。費(fèi)用端來看，銷售費(fèi)用率2.94%，同比-0.16pct，管理費(fèi)用率2.67%。同比下降0.80pct，保持相對穩(wěn)定，歸母凈利率9.85%，同比+6.14pct。，預(yù)計全年維度看利潤率基本保持穩(wěn)定。
盈利預(yù)測與投資評級:公司成本端原材料鎖單期有意放長，植脂末大客戶穩(wěn)定貢獻(xiàn)收入，咖啡業(yè)務(wù)和后續(xù)產(chǎn)能釋放持續(xù)適應(yīng)下游需求，前三季度實現(xiàn)收入穩(wěn)定增長和盈利端修復(fù)。考慮當(dāng)前競爭環(huán)境，我們調(diào)整2023-2025年歸母凈利潤2.77、3.6、4.59億元（前值為2.95、3.82、4.93億元），分別同比+140%、30%、28%（前值同比+156%、30%、29%），當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為24/19/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：咖啡業(yè)務(wù)下游大客戶擴(kuò)張速度不及預(yù)期、上游原材料波動加劇、食品安全問題。
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