>> 申萬宏源-佳禾食品(605300)植脂末穩(wěn)健增長，業(yè)績符合預(yù)期-231029
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 662KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收20.86億元，同增28.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.06億元，同增240.77%；扣非后凈利潤1.78億元，同增345.60%。測算單三季度實現(xiàn)營收7.59億元，同增13.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.70億元，同增162.55%；扣非后凈利潤0.63億元，同增260.41%。收入和利潤符合預(yù)期。
投資評級與估值：維持盈利預(yù)測，預(yù)測23-25年歸母凈利潤分別為2.93億、4.03億、5.49億，分別同比增長154%、38%、36%，對應(yīng)EPS分別為0.73、1.01、1.37元，當(dāng)前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為25、18、13x，維持增持評級。我們看好公司植脂末業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，原材料價格回落盈利能力修復(fù)，咖啡及植物基業(yè)務(wù)快速成長，打造第二增長曲線。
植脂末業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長、咖啡增幅放緩。分產(chǎn)品看，23Q1-Q3粉末油脂/咖啡/植物基/其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入14.44/1.80/0.79/2.64億元，分別同比28.25%/30.12%/14.49%/36.01%。其中23Q3粉末油脂/咖啡/植物基/其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入5.03/0.70/0.28/0.99億，分別同比10.80%/3.96%/-2.49%/21.02%。植脂末業(yè)務(wù)因去年同期基數(shù)逐漸提高，增速回落至正常區(qū)間?？Х葮I(yè)務(wù)增速放緩主要系速溶咖啡品類下滑拖累。近年來現(xiàn)磨咖啡行業(yè)發(fā)展迅速，擠壓速溶咖啡行業(yè)，公司過去產(chǎn)品以粉類咖啡產(chǎn)品為主，目前公司積極發(fā)力現(xiàn)磨咖啡業(yè)務(wù)，咖啡業(yè)務(wù)后續(xù)有望通過新客戶開發(fā)重回增長快車道。其他產(chǎn)品快速增長主要系糖漿產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。
油脂成本下行，釋放利潤彈性。23Q3公司實現(xiàn)毛利率18.91%，同比提升8.73pct，主要系油脂等原材料成本同比下行，但預(yù)計新一批合同售價有所降低，導(dǎo)致毛利率環(huán)比下降0.49pct。23Q3公司實現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.31%/2.66%/1.11%/-0.17%，分別同比+0.64pct/-0.60 pct/-0.12 pct/+1.06 pct/，銷售/管理/研發(fā)費用率相對穩(wěn)定，財務(wù)費用率變動預(yù)計系匯率波動影響匯兌收益。綜上，受益于成本下行，23Q3公司實現(xiàn)凈利率9.19%，同比提升5.16pct。
股價表現(xiàn)的催化劑：下游餐飲連鎖客戶拓店超預(yù)期、咖啡產(chǎn)能利用率提升超預(yù)期
核心假設(shè)風(fēng)險：下游需求不及預(yù)期、原材料成本波動、食品安全問題
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