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2023H1業(yè)績(jī)符合預(yù)告中樞，2023Q2創(chuàng)歷史最佳業(yè)績(jī)
　　2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.27億元/yoy+38.9%，歸母凈利潤(rùn)1.36億元/yoy+303.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.15億元/yoy+412%,2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.86億元/yoy+56.3%，歸母凈利潤(rùn)0.72億元/yoy+341.12%，單季度業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史最佳。考慮到公司現(xiàn)階段產(chǎn)能充足，B端全品類、全渠道優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，盈利能力尚有提升空間，我們維持2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為3.01/4.11/5.04億元，yoy+161.2%/+36.4%/+22.6%，對(duì)應(yīng)EPS0.75/1.03/1.26元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為30.6/22.5/18.3倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　 2023Q2多業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)，客戶持續(xù)拓展成效顯著
　　下游維持高景氣、全渠道拓客推進(jìn)支撐收入高增。分產(chǎn)品，2023H1植脂末/咖啡/植物基/其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.41/1.1/0.51/1.65億元，yoy+40%/54.7%/+26.6%/47%，Q2分產(chǎn)品收入yoy+56.8%/ 46.2%/19.1%/ 79.7%，延續(xù)Q1優(yōu)異表現(xiàn)。2023H1植脂末基本盤穩(wěn)固，修復(fù)態(tài)勢(shì)良好；咖啡線上淘系銷售承壓，咖啡線下景氣度空前，并進(jìn)入庫(kù)迪供應(yīng)鏈，客戶持續(xù)拓新，同時(shí)強(qiáng)化新品研發(fā)順應(yīng)市場(chǎng)需求。分渠道，2023H1工業(yè)客戶/連鎖/經(jīng)銷/其他渠道收入yoy+127.6%/ 28%/ -4%/ +6.5%，工業(yè)客戶收入占比19%/yoy+11.6pct。分區(qū)域：2023H1華中/華北/東北/海外收入yoy+63.4%/192.7%/ 48.6%/54.8%，海外收入占比13.9%，yoy+1.2pct。
　　Q2成本改善邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，看好全年業(yè)績(jī)彈性
　　費(fèi)用端：2023H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別2.72%/2.68%/1.08%/-0.33%，yoy-0.67/0.94/-0.37/+0.95pct，規(guī)模效應(yīng)釋放至費(fèi)用率優(yōu)化。盈利能力：2023H1毛利率18.22%/yoy+7.13pct，凈利率10.2%/yoy+6.71pct；其中2023Q2毛利率19.4%/yoy+8.76pct/環(huán)比+2.43pct，主要系原材料價(jià)格回落疊加產(chǎn)銷提升攤薄固定支出，凈利率10.54%/ yoy+6.8pct/環(huán)比+0.67pct，凈利率連續(xù)五個(gè)季度環(huán)比上升。展望下半年，低價(jià)油脂原料鎖定至Q3、乳粉成本下行、產(chǎn)能爬坡、高毛利品類放量等多維因素共振，疊加費(fèi)用投放理性，全年維度看利潤(rùn)彈性仍然值得期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：咖啡業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，食品安全問題等。