>> 申萬宏源-佳禾食品(605300)Q2收入延續(xù)高增，盈利能力顯著改善-230829
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 660KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
呂昌，周緣 |
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事件：公司發(fā)布2023半年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收13.27億元，同增38.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.36億元，同增303.23%；扣非后凈利潤1.15億元，同增412.2%。測算單二季度實現(xiàn)營收6.86億元，同增56.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.72億元，同增341.12%；扣非后凈利潤0.63億元，同增656.98%。符合此前業(yè)績預(yù)告。
投資評級與估值：維持盈利預(yù)測，預(yù)測23-25年歸母凈利潤分別為2.93億、4.03億、5.49億，分別同比增長154%、38%、36%，對應(yīng)EPS分別為0.73、1.01、1.37元，當前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為27、20、15x，維持增持評級。我們看好公司植脂末業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，原材料價格回落盈利能力修復(fù)，咖啡及植物基業(yè)務(wù)快速成長，打造第二增長曲線。
植脂末、咖啡表現(xiàn)亮眼，23Q2延續(xù)高增。分產(chǎn)品看，23H1粉末油脂/咖啡/植物基/其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入9.41/1.10/0.51/1.65億元，分別同比40.05%/54.72%/26.59%/46.99%。其中23Q2粉末油脂/咖啡/植物基/其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入4.59/0.56/0.26/1.00億，分別同比56.8%/46.2%/19.1%/79.7%。植脂末業(yè)務(wù)受益于國內(nèi)下游茶飲恢復(fù)趨勢良好、海外出口業(yè)務(wù)快速增長延續(xù)高增。第二增長曲線咖啡業(yè)務(wù)依托全產(chǎn)品鏈生產(chǎn)線，針對細分市場和消費者持續(xù)推出高品質(zhì)的咖啡產(chǎn)品，目前仍處于快速成長階段。公司積極擴大產(chǎn)能，年產(chǎn)十二萬噸植脂乳化制品項目一期項目已經(jīng)實施完成；年產(chǎn)15,000噸調(diào)制乳粉項目目前處于準備生產(chǎn)許可相關(guān)資質(zhì)的申報階段。
油脂成本下行，釋放利潤彈性。23Q2公司實現(xiàn)毛利率19.40%，同比提升8.76pct，環(huán)比提升2.43pct，受益于油脂等成本下行，公司產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升。23Q2公司實現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.07%/2.81%/1.05%/-0.79%，分別同比-0.39pct/-1.06pct/-0.57pct/+1.99pct。因收入規(guī)模擴大，銷售/管理/研發(fā)費用率均有不同程度優(yōu)化，財務(wù)費用變動主要系匯率波動影響匯兌收益減少所致。綜上，23Q2公司實現(xiàn)凈利率10.56%，同比提升6.83pct。
股價表現(xiàn)的催化劑：下游餐飲連鎖客戶拓店超預(yù)期、咖啡產(chǎn)能利用率提升超預(yù)期
核心假設(shè)風(fēng)險：下游需求不及預(yù)期、原材料成本波動、食品安全問題
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