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2023H1業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，成長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁
　　7月10日公司公告預(yù)計(jì)2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.31-1.45億元，同比增長(zhǎng)291%-332.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.1-1.24億元，同比增長(zhǎng)393.3%-455.1%。經(jīng)測(cè)算，預(yù)計(jì)2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.68-0.82億元，同比增長(zhǎng)316%-400.4%，有望創(chuàng)Q2單季歷史新高；扣非歸母凈利潤(rùn)0.59-0.73億元，同比增長(zhǎng)606.5%-771.5%。上半年線下消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)領(lǐng)先，茶飲&咖啡需求旺盛，拉動(dòng)營(yíng)收同比大幅度增長(zhǎng)；同時(shí)成本端持續(xù)改善，2023Q2利潤(rùn)端進(jìn)一步優(yōu)化。考慮到當(dāng)前下游維持高景氣度，公司B端全品類(lèi)、全渠道優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，新老客戶訂單充沛，我們上調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)3.01/4.11/5.04億元（前值為2.51/3.55/4.52億元）yoy+161.2%/+36.4%/+22.6%，對(duì)應(yīng)EPS0.75/1.03/1.26元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為30.6/22.5/18.3，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　成本回落、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，毛利率持續(xù)修復(fù)向好
　　成本層面，2023H1油脂、乳粉、玉米淀粉等主要原材料價(jià)格持續(xù)回落，同時(shí)通過(guò)采銷(xiāo)雙向鎖定弱化咖啡豆價(jià)格上升影響，我們預(yù)計(jì)2023H2原材料成本將保持安全低位。經(jīng)營(yíng)層面，植脂末新產(chǎn)能爬坡順利，2023H1新工廠產(chǎn)能利用率已達(dá)90%以上，利于攤薄固定成本。2023Q1公司毛利率為17%，yoy+5.5pct，環(huán)比+1.5%，持續(xù)修復(fù)向好。后續(xù)隨新老客戶合作加深，工業(yè)和海外客戶開(kāi)拓，全渠道拓展帶來(lái)訂單結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，有望進(jìn)一步帶動(dòng)盈利能力提升。
　　供需共振推高下游景氣，第一、二曲線加快放量
　　需求端：現(xiàn)制飲品作為高性價(jià)比消費(fèi)，疫后復(fù)蘇表現(xiàn)突出，古茗/滬上阿姨/甜啦啦等中低端品牌部分門(mén)店五一、端午假期營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)均超100%。咖啡賽道持續(xù)繁榮，Q2全國(guó)咖啡門(mén)店團(tuán)購(gòu)訂單同比+250%，躋身增長(zhǎng)最快的飲品品類(lèi)。供給端：根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，蜜雪冰城/古茗/滬上阿姨/益禾堂/瑞幸/幸運(yùn)咖4-5月凈增門(mén)店372/393/669/102/718/333家，下游客戶展店擴(kuò)張?jiān)偬崴?。公司植脂末主業(yè)產(chǎn)能充裕，需求支撐性強(qiáng)；咖啡業(yè)務(wù)卡位高端，全產(chǎn)業(yè)鏈布局有望享盡行業(yè)β紅利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：咖啡業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，食品安全問(wèn)題。