>> 信達證券-佳禾食品(605300)公司深度報告：深耕飲品供應鏈，多業(yè)務協(xié)同發(fā)力-230723
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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| 2196KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚 |
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投資建議：現(xiàn)制茶飲賽道持續(xù)擴容，公司下游茶飲客戶持續(xù)拓店，有望拉動植脂末業(yè)務增長?？Х葮I(yè)務是公司第二增長曲線。公司目前已擁有完整的咖啡產品線，能為客戶提供一站式解決方案。公司旗下金貓咖啡品牌，依托于B端產品的技術優(yōu)勢，也開始布局C端。我們預計公司23-25年EPS分別為0.74/0.94/1.18元，對應PE分別為30.01/23.65/18.69倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
下游場景需求擴張帶動植脂末行業(yè)增長。奶茶、咖啡、烘焙以及麥片等領域持續(xù)增長的市場空間為植脂末市場的發(fā)展提供了重要的推動力。2016-2021年國內現(xiàn)制茶飲的市場規(guī)模年復合增長率為57.23%。由于植脂末行業(yè)具有產品品質要求不斷提高、規(guī)模經濟效應明顯的特性，行業(yè)集中度有望進一步加強。
咖啡需求總量提升，精品速溶咖啡表現(xiàn)亮眼。國內不同價格帶的咖啡產品及業(yè)態(tài)大量涌現(xiàn)，它們快速培養(yǎng)起國內消費者對咖啡的成癮性。長期趨勢來看，目前國內咖啡的人均消費水平仍較低，而咖啡是強復購產品，后期咖啡市場仍有廣闊空間。冷萃咖啡、凍干咖啡等精品速溶咖啡，兼顧便捷性與風味品質，能滿足消費者在特定場景的需求，日趨受到市場和消費者的認可。
植脂末業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健，23年需求回暖營收增長有彈性。公司深耕植脂末賽道，已掌握了多項關鍵技術。隨著產能的逐步釋放，植脂末業(yè)務規(guī)模優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)。公司憑借多年的研發(fā)優(yōu)勢、實時跟進消費偏好變化，每年推出多項新產品，以滿足終端消費者差異化的消費需求。22年受疫情影響，植脂末業(yè)務營收下滑，展望23年需求回暖植脂末業(yè)務有望加速增長。長期來看，受益于下游現(xiàn)制茶飲行業(yè)擴容、以及海外市場拓展，公司植脂末業(yè)務有望保持穩(wěn)健增長。
咖啡和植物基增長迅速，有望成為新增長點。公司2015年開始布局咖啡業(yè)務，通過引進國外先進設備、構建專業(yè)團隊，目前已擁有完整的咖啡產品線，能為客戶提供一站式解決方案。公司積極擴建咖啡產能，布局精品速溶咖啡高景氣賽道，同時加強與云南咖啡產區(qū)合作，強化供應鏈能力。植物基近年來發(fā)展迅速，公司依托B端茶飲和咖啡類客戶開發(fā)椰子為原料的產品，同時推出C端“非常麥”燕麥奶品牌。隨著營養(yǎng)健康的理念深入人心，植物基產品有望持續(xù)受益。
風險因素：原材料價格上漲超預期；產能投放不及預期；下游客戶流失的風險。
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