>> 中信建投-佳禾食品(605300)Q2營(yíng)收增速?gòu)?qiáng)勁，利潤(rùn)率再創(chuàng)新高-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
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作者： |
安雅澤，菅成廣 |
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隨著下游茶飲、咖啡行業(yè)景氣度逐步回升，公司各項(xiàng)產(chǎn)品銷(xiāo)售維持較快增速。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.27億元，同比增長(zhǎng)38.09%，單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.86億元，同比增長(zhǎng)56.33%。2023年以來(lái)，公司核心原材料價(jià)格水平持續(xù)回落，疊加營(yíng)收高增帶來(lái)費(fèi)用率下行，公司上半年歸母凈利率同比提升6.71pcts至10.21%，單二季度同比提升6.80pcts至10.54%。
公司持續(xù)強(qiáng)化新品研發(fā)與推廣，上半年推出晶花牛乳原漿和非常麥有機(jī)燕麥奶，迎合市場(chǎng)需求。通過(guò)成立佳禾（蘇州）營(yíng)養(yǎng)健康研究院，助力公司繼續(xù)擴(kuò)展產(chǎn)品線，滿足客戶的多元化需求。5月公司定增擴(kuò)建咖啡業(yè)務(wù)產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和技術(shù)水平，第二增長(zhǎng)曲線值得期待。
事件
8月29日，公司發(fā)布2023年中報(bào)：上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.27億元，同比增長(zhǎng)38.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比增長(zhǎng)303.23%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.15億元，同比增長(zhǎng)412.20%。其中，單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.86億元，同比增長(zhǎng)56.33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比增長(zhǎng)341.12%，扣非歸母凈利潤(rùn)為0.63億元，同比增長(zhǎng)656.98%。
簡(jiǎn)評(píng)
二季度植脂末提速，咖啡業(yè)務(wù)維持高增
2023年以來(lái)，隨著消費(fèi)復(fù)蘇的有序推進(jìn)，茶飲、咖啡行業(yè)景氣度也逐步回升。公司各項(xiàng)產(chǎn)品銷(xiāo)售保持較快增速，帶動(dòng)公司營(yíng)收高速增長(zhǎng)。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.27億元，同比增長(zhǎng)38.09%，單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.86億元，同比增長(zhǎng)56.33%。
分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，上半年粉末油脂、咖啡、植物基、其他產(chǎn)品收入分別為9.41、1.10、0.51、1.65億元，同比+40.05%、+54.72%、+26.59%、+46.99%；單二季度收入增速分別為4.59、0.56、0.26、1.00億元，同比+56.82%、+46.17%、+19.05%、+79.71%。下游需求復(fù)蘇帶動(dòng)下，粉末油脂二季度增速環(huán)比進(jìn)一步提升。
分渠道類(lèi)型看，上半年生產(chǎn)企業(yè)、連鎖、經(jīng)銷(xiāo)、其他渠道收入分別為3.87、7.12、1.12、0.55億元，同比+127.55%、+27.95%、-3.99%、+6.52%；單二季度收入分別為2.18、3.37、0.55、0.31億元，同比+179.44%、+39.05%、-5.17%、+1.58%。
分區(qū)域看，上半年公司在華東、華南、西南、華中、華北、東北、西北、電子商務(wù)、境外收入分別為3.78、1.22、1.75、3.16、0.65、0.07、0.16、0.12、1.76億元，同比+31.05%、+18.80%、+19.01%、+63.43%、+192.66%、+48.57%、+14.71%、+27.92%、+54.81%；單二季度收入分別為1.83、0.65、0.77、1.60、0.48、0.04、0.07、0.06、0.91億元，同比+38.16%、+45.66%、+16.13%、+85.12%、+406.77%、+84.81%、-8.62%、+25.86%、+65.98%。經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量看，華東、華南、西南、華中、華北、東北、西北、境外經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量在2023H1分別為181、106、47、71、46、38、29、14家，較年初+16、+3、+6、+6、+4、+0、+2、+2家，較一季度末+13、+2、+0、+3、+3、+0、-1、+2家。
原材料價(jià)格保持低位，利潤(rùn)率恢復(fù)接近疫情前水平
2023年以來(lái)，公司核心原材料椰子油及棕櫚仁油等價(jià)格水平持續(xù)回落，成本壓力逐漸緩解。隨著二季度原材料價(jià)格進(jìn)一步回落，利潤(rùn)水平提升明顯。公司上半年毛利率同比提升7.13pcts至18.22%，其中二季度毛利率同比提升8.76pcts至19.40%。2023年以來(lái)公司銷(xiāo)售費(fèi)用隨宣傳費(fèi)等增加有所提升，管理費(fèi)用較為穩(wěn)定，而營(yíng)收高增長(zhǎng)使得費(fèi)用率水平同比降低。上半年公司銷(xiāo)售費(fèi)用率同比下降0.67pcts至2.72%，管理費(fèi)用率同比下降0.94pcts至2.68%；單二季度銷(xiāo)售費(fèi)用率同比下降0.40pcts至3.07%，管理費(fèi)用率同比下降1.06pcts至2.82%。在去年同期的高成本壓力、低利潤(rùn)基數(shù)上，公司上半年歸母凈利率同比提升6.71pcts至10.21%，單二季度同比提升6.80pcts至10.54%。
持續(xù)推出新品迎合市場(chǎng)需求，定增擴(kuò)建咖啡產(chǎn)能值得期待
公司持續(xù)強(qiáng)化新品研發(fā)與推廣，上半年推出晶花牛乳原漿和非常麥有機(jī)燕麥奶，迎合市場(chǎng)需求。公司也通過(guò)成立佳禾（蘇州）營(yíng)養(yǎng)健康研究院，專(zhuān)注于營(yíng)養(yǎng)健康領(lǐng)域的應(yīng)用基礎(chǔ)研究、技術(shù)攻關(guān)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與評(píng)價(jià)、消費(fèi)者市場(chǎng)洞察，助力公司繼續(xù)擴(kuò)展產(chǎn)品線，滿足客戶的多元化需求。
隨著咖啡消費(fèi)的日益普及，國(guó)內(nèi)咖啡市場(chǎng)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。咖啡是公司規(guī)劃的第二增長(zhǎng)曲線，2023年5月，公司發(fā)布《2023年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案》，擬募集資金總額不超過(guò)人民幣7.5億元，其中5.5億元用于咖啡擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目。公司咖啡產(chǎn)品生產(chǎn)線目前以傳統(tǒng)速溶咖啡為主，生產(chǎn)線結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，咖啡烘焙機(jī)為大規(guī)格設(shè)備，不能滿足精品咖啡生產(chǎn)需求。本次咖啡擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目也將完善公司在精品咖啡產(chǎn)品的產(chǎn)能布局，優(yōu)化咖啡業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。同時(shí)公司也將在項(xiàng)目中升級(jí)凍干、RTD產(chǎn)品生產(chǎn)、冷殺菌等生產(chǎn)工藝，并提高智能化生產(chǎn)水平，不斷增強(qiáng)公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)收入32.06、41.62、52.95億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.65、3.84、5.00億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.66、0.96、1.25元，對(duì)應(yīng)PE為30X、20X、16X。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
（1）下游大客戶加大自建產(chǎn)能：出于節(jié)約成本考慮，若頭部連鎖茶飲品牌等下游大客戶未來(lái)加大植脂末產(chǎn)能建設(shè)，將
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