>> 華鑫證券-佳禾食品(605300)公司事件點評報告：業(yè)績符合預(yù)期，植脂末業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年10月27日，佳禾食品發(fā)布2023年三季度報告。
投資要點
▌業(yè)績符合預(yù)期，成本改善紅利釋放
2023 Q1-Q3公司總營收20.86億元（同增28%），歸母凈利潤2.06億元（同增241%），扣非歸母凈利潤1.78億元（同增346%）。2023Q3總營收7.59億元（同增14%），歸母凈利潤0.70億元（同增163%），扣非歸母凈利潤0.63億元（同增260%），業(yè)績符合預(yù)期，成本改善紅利持續(xù)釋放。盈利端，受益于原材料價格回落，2023Q3毛利率同比提升9pct至18.91%；凈利率同比提升5pct至9.19%。費用端，2023Q3銷售費用率/管理費用率/營業(yè)稅金及附加占比分別同比+1pct/-1pct/+0.1pct至3.31%/2.66%/0.47%，費用變動幅度相對較小。現(xiàn)金流端，2023Q1-Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.87億元（同增182%），銷售回款23.52億元（同增33%）。2023Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額0.54億元（去年同期為-0.02億元），銷售回款7.92億元（同增25%）。截至2023Q3末，合同負(fù)債0.15億元（環(huán)比+11%），業(yè)績增長動力仍足。
▌植脂末業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，期待咖啡業(yè)務(wù)發(fā)力
分產(chǎn)品看，2023Q1-Q3粉末油脂/咖啡/植物基/其他營收為14.44/1.80/0.79/2.64億元，同比+28%/+30%/+14%/+36%；2023Q3分別為5.03/0.70/0.28/0.99億元，分別同比+11%/+4%/-2%/+21%。粉末油脂業(yè)務(wù)上半年主要受益于下游茶飲場景消費復(fù)蘇，下半年以來因去年同期基數(shù)逐漸提高，營收增速按正常節(jié)奏放緩?？Х葮I(yè)務(wù)方面，由于下游現(xiàn)磨咖啡市場面臨激烈價格戰(zhàn)，傳導(dǎo)一定壓力至中游咖啡市場；同時公司轉(zhuǎn)變咖啡業(yè)務(wù)思路，加大對烘焙咖啡豆的布局，期待后續(xù)客戶開發(fā)與產(chǎn)能擴張。其他業(yè)務(wù)增速較快主要系糖漿等附加產(chǎn)品增長較好。分渠道看，2023Q1-Q3生產(chǎn)企業(yè)/連鎖/經(jīng)銷/其他營收分別為5.78/11.22/1.81/0.86億元，分別同比+74%/+21%/+1%/-4%；2023Q3為1.91/4.09/0.69/0.31億元，分別同比+17%/+11%/+9%/-18%。生產(chǎn)企業(yè)客戶開發(fā)增速仍高于連鎖客戶，符合公司客戶開拓思路。分區(qū)域看，2023Q1-Q3華北/華東/華南/華中/西北/西南/東北/境外/電商營收1.02/5.63/2.02/5.18/0.24/2.47/0.11/2.80/0.21億元，同比+232%/+14%/+16%/+53%/+7%/+6%/+55%/+32%/+38%；2023Q3為0.37/1.85/0.80/2.01/0.08/0.71/0.05/1.03/0.09億元，分別同比+334%/-10%/+13%/+38%/-6%/-16%/+65%/+5%/+54%，華北、東北地區(qū)因基數(shù)較小而取得快速增長。截至2023Q3末，經(jīng)銷商數(shù)量為566家，較年初增加73家。另外，公司于同日發(fā)布關(guān)于開展期貨套期保值業(yè)務(wù)的公告，計劃投入套期保值業(yè)務(wù)的保證金總額不超過1500萬元，任一交易日持有的最高合約價值不超過1.50億元，以控制玉米淀粉、植物油脂、白糖等原材料價格波動造成的采購成本波動。
▌盈利預(yù)測
我們看好公司植脂末主業(yè)穩(wěn)健增長，同時長遠(yuǎn)布局咖啡業(yè)務(wù)。暫不考慮定增影響，根據(jù)三季度報告，我們調(diào)整公司2023-2025年EPS為0.72/0.92/1.20元（前值為0.69/0.98/1.34元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為25/20/15倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、新品推廣不及預(yù)期、原材料上漲風(fēng)險、定增進(jìn)展不及預(yù)期等。
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