>> 方正證券-佳禾食品(605300)公司深度報告：植脂末龍頭持續(xù)領(lǐng)跑，第二增長曲線初見成效-230927
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 1223KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
王澤華,薛涵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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深耕植脂末行業(yè)厚積薄發(fā)，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司創(chuàng)立于2001年，主要從事植脂末、咖啡及其他固體飲料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。公司較早占據(jù)了行業(yè)技術(shù)高地，市占率領(lǐng)先，在植脂末行業(yè)地位穩(wěn)固。近年來，公司多元化布局咖啡、植物基等業(yè)務(wù)，第二曲線初見成效。
植脂末市場需求持續(xù)增長，公司競爭力強有望領(lǐng)跑。長期來看，我們認(rèn)為公司收入增長點明確：1）中游：植脂末行業(yè)國內(nèi)外品牌競爭格局穩(wěn)定，品牌、規(guī)模、客戶、渠道和人才等構(gòu)成較高行業(yè)壁壘，行業(yè)集中度進(jìn)一步加強，龍頭企業(yè)市場份額有望提升；2）下游：植脂末下游現(xiàn)制奶茶市場下沉空間廣闊，高性價比優(yōu)勢下植脂末有望繼續(xù)增長，主要應(yīng)用場景中低端茶飲仍有增長空間，低線城市市場有待進(jìn)一步布局。我們認(rèn)為公司先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢明顯，行業(yè)龍頭企業(yè)地位穩(wěn)固；產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢突出，產(chǎn)品矩陣全面而有創(chuàng)新性；大客戶合作關(guān)系穩(wěn)定，中小連鎖客戶持續(xù)挖掘，規(guī)模+產(chǎn)品+渠道構(gòu)筑公司核心競爭力，長期發(fā)展空間廣闊。
積極布局咖啡業(yè)務(wù)，大客戶持續(xù)擴店有望拉動公司業(yè)績?，F(xiàn)磨咖啡市場規(guī)模和消費量增長迅速，冷萃咖啡液、精品速溶咖啡、凍干咖啡粉等咖啡產(chǎn)品成為新消費熱潮。公司通過引進(jìn)全套先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)，搭建完整的咖啡產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，為客戶提供一站式采購服務(wù)。公司咖啡大客戶庫迪于2023年1-8月凈新增約5457家門店，發(fā)展勢頭迅猛，其“三年萬店”計劃已行至過半，隨著庫迪門店網(wǎng)絡(luò)的不斷擴大，佳禾B端業(yè)務(wù)有望享受大客戶持續(xù)擴張帶來的紅利。
植物基奶市場空間廣闊，公司順應(yīng)市場趨勢發(fā)展。植物基：以燕麥奶為首的植物基飲料迎合當(dāng)下健康飲食的消費需求，2016-2020年CAGR高達(dá)86.45%，處于高速增長階段。未來公司將繼續(xù)在植物基產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局，進(jìn)一步提高高品質(zhì)植物基產(chǎn)品的供應(yīng)能力，繼續(xù)加大C端市場力度，完成全國化布局，植物基業(yè)務(wù)正在逐步釋放潛力。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)營收30.75/38.09/46.23億元，同比增長26.68%/ 23.84%/21.37%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.76/3.51/4.46億元，同比增長139.29%/27.05%/ 27.20%，EPS分別為0.69/0.88/1.12元，首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：食品安全問題，原材料波動風(fēng)險，產(chǎn)能投放不及預(yù)期，測算存在一定主觀性，僅供參考。
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