>> 西南證券-銅陵有色(000630)2023年三季報點評：米拉多銅礦并表助力長期業(yè)績提升-231029
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
1143KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃騰飛 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1025.9億元（同比+15.7%），歸母凈利潤25.8億元（同比-9.0%），扣非歸母凈利潤為18.5億元（同比+5.7%）。其中三季度收入實現(xiàn)338.0億元（同比+26.3%，環(huán)比-1.9%），歸母凈利潤率為5.2億元（同比-22.2%，環(huán)比-32.6%），扣非后歸母凈利潤為4.2億元（同比-17.1%，環(huán)比-40.0%）。
米拉多資產(chǎn)順利并表，非經(jīng)常性損益顯著增加。公司通過發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)債及支付現(xiàn)金的方式購買有色集團(tuán)持有的中鐵建銅冠投資有限公司70%的股權(quán)，截至2023年10月，公司的收購全面完成，并實現(xiàn)對當(dāng)年業(yè)績的并表和上年業(yè)績的調(diào)整。2023年1-7月米拉多資產(chǎn)的業(yè)績在非經(jīng)常性損益中體現(xiàn)，Q3單季度非經(jīng)常損益1.0億，前三季度非經(jīng)常損益7.3億。中鐵建持有的米拉多銅礦并入后，預(yù)計將公司銅資源自給率從3%提升至10%以上，由冶煉屬性向資源屬性的轉(zhuǎn)換提升公司盈利能力。
冶煉檢修、硫酸價格下跌導(dǎo)致Q3業(yè)績同環(huán)比下滑。公司Q3單季度業(yè)績出現(xiàn)下滑，主因冶煉產(chǎn)能在Q3進(jìn)行集中檢修，導(dǎo)致冶煉業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較低。冶煉副產(chǎn)品硫酸的價格在2023年Q2持續(xù)下滑，Q2金聯(lián)創(chuàng)硫酸均價130元/噸，環(huán)比Q1下降49.3%，硫酸收入確認(rèn)的季度遞延導(dǎo)致Q3硫酸業(yè)務(wù)的業(yè)績貢獻(xiàn)下滑。
周期景氣度有望回升，長期銅價中樞保持高位。美國制造業(yè)庫存增速已經(jīng)開始底部反彈，去庫周期對金屬價格的利空壓制逐漸放緩，向補庫周期的切換有望帶動需求周期性回升。國內(nèi)利好政策頻出，由“政策底”向“經(jīng)濟底”的過渡有望驅(qū)動銅價景氣度回升。美聯(lián)儲貨幣周期的切換有望帶動美元指數(shù)和美債收益率向下，利于提振銅的金融屬性。長期來看，銅礦供給增速逐年下移，需求受益于新能源需求保持高增，基本面支撐銅價中樞維持高位。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到三季度業(yè)績下滑的影響，小幅下調(diào)2023-2025年公司歸母凈利潤至36.3億元/41.0億元/49.5億元，對應(yīng)PE分別為11/10/8X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銅價大幅下跌風(fēng)險，增產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險，海外運營風(fēng)險。
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