>> 中信證券-江蘇華辰(603097)2023年三季報點(diǎn)評：23Q3營收及業(yè)績符合預(yù)期，或?yàn)楦咚僭鲩L拐點(diǎn)-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 68KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉易,田鵬,王濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司23Q3營收和歸母凈利潤符合預(yù)期，增長來自于市場開拓帶來的訂單增長和新能源箱變及智能成套設(shè)備銷量增長。下游需求旺盛，公司訂單持續(xù)增長，隨著募投產(chǎn)能逐步達(dá)產(chǎn)，我們認(rèn)為23Q3是公司營收及歸母凈利進(jìn)入高速增長的拐點(diǎn)。鑒于23Q3營收及歸母凈利符合預(yù)期，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.74/0.96/1.22元。參考可比公司估值水平（特銳德、金盤科技、望變電氣2023年平均PE倍數(shù)為31倍），鑒于未來募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)有望帶來營收高增，維持給予公司2023年32倍PE，維持目標(biāo)價24元，維持“買入”評級。
▍23Q3營收和業(yè)績符合預(yù)期，新能源箱變及智能成套設(shè)備銷量增長。2023年10月27日晚，公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-3實(shí)現(xiàn)營收9.3億元（同比+34.9%）；歸母凈利潤0.62億元（同比-0.5%）；扣非歸母凈利潤0.61億元（同比+35.2%），營收及業(yè)績符合預(yù)期。單從23Q3來看，實(shí)現(xiàn)營收4.2億元（同比+45.1%）；歸母凈利潤0.35億元（同比+50.2%）；扣非歸母凈利潤0.35億元（同比+54.4%）。23Q3營收及歸母凈利潤均大幅增長，創(chuàng)單季度新高，主要原因有：1）市場開拓帶來訂單持續(xù)增長，2023年三季度末存貨3.7億元、合同負(fù)債0.4億元達(dá)歷史新高；2）新能源箱式變壓站及智能成套設(shè)備放量增長，營收占比提升。我們認(rèn)為隨著未來新能源箱式變電站及智能成套設(shè)備訂單持續(xù)落地，公司營收有望保持高速增長。
▍23Q3毛利率、凈利率分別環(huán)比+2.85pcts、+3.49pcts。23Q3毛利率23.03%，同比+0.01pct、環(huán)比+2.85pcts；凈利率8.46%，同比+0.29pct，環(huán)比+3.49pcts，毛利率、凈利率同環(huán)比均有所上升，主要是由于規(guī)模效應(yīng)及較強(qiáng)的費(fèi)用管控能力。23Q1-3整體費(fèi)用率有所下降，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.18/-0.05/-0.36/+0.11pct，主要得益于營收增長較快及較強(qiáng)的費(fèi)用管控能力。我們預(yù)計公司營收有望保持高增，費(fèi)用率有望持續(xù)下降，盈利能力有望提升。
▍下游對變壓器、箱式變電站及智能成套設(shè)備需求旺盛，募投產(chǎn)能有望逐步達(dá)產(chǎn)。公司23Q3營收4.2億元，同比+45.1%，環(huán)比+43.2%，較高增長來自于新能源箱式變電站及智能成套設(shè)備放量。預(yù)計隨著23Q4新能源年底趕裝，以及未來新能源（風(fēng)、光、儲）持續(xù)快速發(fā)展，公司將持續(xù)受益，營收進(jìn)入快速增長期，我們預(yù)計公司募投項(xiàng)目變壓器產(chǎn)線技改和新能源箱變（設(shè)計產(chǎn)值7.4/6.6億元，公司招股說明書）有望逐步達(dá)產(chǎn)。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行及電力建設(shè)投資不及預(yù)期；變壓器行業(yè)競爭加劇；原材料漲價降低毛利率；募投產(chǎn)能消化不及預(yù)期；新能源產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司23Q3營收和歸母凈利潤符合預(yù)期，增長來自于市場開拓帶來的訂單增長和新能源箱變及智能成套設(shè)備銷量增長。下游需求旺盛，公司訂單持續(xù)增長，隨著募投產(chǎn)能逐步達(dá)產(chǎn)，我們認(rèn)為23Q3是公司營收及歸母凈利進(jìn)入高速增長的拐點(diǎn)。鑒于23Q3營收及歸母凈利符合預(yù)期，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.74/0.96/1.22元。參考可比公司估值水平（特銳德、金盤科技、望變電氣2023年平均PE倍數(shù)為31倍），鑒于未來募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)有望帶來營收高增，維持給予公司2023年32倍PE，維持目標(biāo)價24元，維持“買入”評級。
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