>> 國海證券-上海電影(601595)2023年三季報點評：2023Q3業(yè)績符合預(yù)期，大IP開發(fā)戰(zhàn)略持續(xù)推進-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 682KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚蕾,方博云 |
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事件:
10月30日，公司公告2023年三季報，2023Q3營收2.57億元（YOY+132.10%），歸母凈利0.59億元（YOY+679.42%），扣非歸母凈利0.43億元（YOY+2008.95%）。
投資要點：
2023Q3業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力較疫情前明顯提升：
（1）2023Q3營收2.57億元（YOY+132.10%，QOQ+32.43%），歸母凈利0.59億元（YOY+679.42%，QOQ+96.49%），扣非歸母凈利0.43億元（YOY+2008.95%），非經(jīng)常性損益主要為非流動性資產(chǎn)處置損益、政府補助及應(yīng)收賬款/合同資產(chǎn)減值準備轉(zhuǎn)回。2023Q3業(yè)績恢復(fù)強勁主要系電影大盤復(fù)蘇強勁帶動公司影院業(yè)務(wù)業(yè)績大幅增長。
?。?）2023Q3毛利率26.85%，凈利率為25.76%，分別較2019Q3提升11.73/6.11pct，環(huán)比Q2提升1.40/6.88pct。2023Q3期間費用率7.77%（2019Q3為6.75%），其中銷售/管理費用率1.42%/6.62%，較2019Q3變動+0.17/-1.27pct。
電影大盤強勁復(fù)蘇帶動公司票房及非票業(yè)務(wù)業(yè)績增長：
（1）2023Q1-Q3國內(nèi)電影票房455.7億元（含服務(wù)費），恢復(fù)至2019年同期的94.7%；2023年暑期檔票房206.2億元，創(chuàng)歷史新高(2019年177.8億元）；2023Q3票房超190億元（2019Q3為168億元）。
?。?）影院持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營。截至2023Q3末，公司直營影院/銀幕分別為51家/375塊，較2023H1末增加1家/7塊，較2021年末減少3家/17塊。2023Q3公司直營影院實現(xiàn)票房2.20億元，較2019Q3提升5.69%。根據(jù)貓眼，公司2023Q3影投市占率1.13%（較2019Q3提升0.01pct)。
?。?）《拯救嫌疑人》《刀尖》《紅毯先生》等多部影片定檔Q4，且公司持續(xù)落地“影院+”戰(zhàn)略，看好公司影院全年票房及非票業(yè)務(wù)業(yè)績增長。
持續(xù)大IP開發(fā)，打造“上影元品”文創(chuàng)品牌：
旗下上影元文化有《中國奇譚》《葫蘆兄弟》等60+知名IP的運營權(quán)，《中國奇譚2》和動畫電影《小妖怪的夏天》在籌備中。多角度推進IP授權(quán)合作，與麥當勞等開展商品授權(quán)合作，與網(wǎng)易等游戲公司開展內(nèi)容及玩法聯(lián)動合作，以《小妖怪的夏天》IP與京東在“618”大促期間推出京東大電影、IP專屬衍生品，全網(wǎng)曝光量超2.3億。IP和AIGC技術(shù)賦能線下多元業(yè)態(tài)，“數(shù)智人”產(chǎn)品“哪吒·幻影SHO”于國慶節(jié)期間亮相上海影城。打造“上影元品”文創(chuàng)品牌，首次針對“上海禮物”開發(fā)設(shè)計文創(chuàng)禮盒產(chǎn)品。
盈利預(yù)測和投資評級：公司形成了“專業(yè)化發(fā)行公司+綜合型院線+高端影院經(jīng)營”的完整電影發(fā)行放映產(chǎn)業(yè)鏈，票房恢復(fù)有望帶來盈利能力提升，收購IP運營公司后布局新業(yè)務(wù)，大IP開發(fā)戰(zhàn)略有望打開第二增長空間。基于對新業(yè)務(wù)布局的審慎預(yù)測，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為1.55/2.17/3.20億元，對應(yīng)EPS為0.34/0.48/0.71元/股，PE為52.97/37.71/25.56X，維持“買入”評級。
風險提示：技術(shù)研發(fā)/應(yīng)用實踐/IP運營開發(fā)不及預(yù)期、票房恢復(fù)不及預(yù)期、AI倫理風險、競爭加劇、人才流失、核心人才團隊招聘不及預(yù)期、線下消費需求不及預(yù)期、疫情反復(fù)、衍生品質(zhì)量、估值中樞下移等風險。
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