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公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)盈利1.31億元，同比下滑48.56%；公司三季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善，電池材料業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)增量，維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023年前三季度盈利同比下降48.56%：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.17億元，同比下降6.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.31億元，同比下降48.56%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利1.65億元，同比下降41.71%。根據(jù)業(yè)績(jī)測(cè)算，2023年第三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.65億元，同比增長(zhǎng)225.53%，環(huán)比增長(zhǎng)33.91%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利0.72億元，同比增長(zhǎng)264.82%，環(huán)比增長(zhǎng)25.62%。
　　三季度業(yè)績(jī)回暖，期間費(fèi)用控制較好：受鈷銅等材料價(jià)格波動(dòng)影響，公司業(yè)績(jī)階段性承壓。公司前三季度實(shí)現(xiàn)整體銷(xiāo)售毛利率15.66%，同比下滑3.66個(gè)百分點(diǎn)，凈利率3.72%，同比下滑2.68個(gè)百分點(diǎn)；其中2023三季度呈回暖趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)整體毛利率15.68%，環(huán)比提升0.16個(gè)百分點(diǎn)，凈利率4.96%，環(huán)比提升0.83個(gè)百分點(diǎn)。公司期間費(fèi)用率控制較好，前三季度期間費(fèi)用率為5.54%，同比下降0.61個(gè)百分點(diǎn)，其中2023Q3期間費(fèi)用率為4.66%，環(huán)比下降1.39個(gè)百分點(diǎn)。
　　電池材料業(yè)務(wù)初見(jiàn)成效，有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)：公司積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈，布局電池材料業(yè)務(wù)，已建立了一套包括礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)、收購(gòu)、粗加工、冶煉提純、鈷鹽、鈷粉、電解鈷、前驅(qū)體及電池正極材料生產(chǎn)在內(nèi)的完整的鈷產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，一體化水平持續(xù)提升。根據(jù)公司中報(bào)披露，2023年上半年電池材料業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2817萬(wàn)元，毛利率為4.71%。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著電池材料產(chǎn)能的逐步落地，有望助推公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司2023年三季報(bào)與鈷銅等大宗商品價(jià)格變化情況，我們將公司2023-2025年的預(yù)測(cè)每股盈利調(diào)整至0.63/1.07/1.12元（原預(yù)測(cè)攤薄每股收益為1.72/2.16/-元），對(duì)應(yīng)市盈率48.4/28.5/27.3倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　新能源汽車(chē)需求不達(dá)預(yù)期；全球鈷礦開(kāi)采投放超預(yù)期；價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；海外經(jīng)營(yíng)與匯率風(fēng)險(xiǎn)。