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事項(xiàng)：
　　2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收287.37億元，同比增長21.86%（較重組調(diào)整后數(shù)據(jù)，下同），歸母凈利潤3.47億元，同比增長9.49%，扣非歸母凈利潤1.69億元，同比增長221.44%（扭虧）。
　　2023年Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營收95.55億元，同比增長12.95%，歸母凈利潤1.36億元，同比增長48.21%；扣非歸母凈利潤9449.84萬元，同比增長278.61%（扭虧），Q3非經(jīng)常性損益合計(jì)影響歸母凈利潤4174萬元，稅前金額主要包括處置北京外企孫公司收益7025萬元，政府補(bǔ)助943萬元等。
　　評論：
　　上半年公司完成重大資產(chǎn)重組，置入資產(chǎn)北京外企（FESCO）100%股權(quán)已合并入上市公司。
　　2023年前三季度置入資產(chǎn)北京外企（FESCO）實(shí)現(xiàn)營收285.85億元，同比增長23.18%（23H1增長28.16%），歸屬于北京外企股東的凈利潤6.40億元，同比增長21.18%（23H1增長39.88%），歸母凈利率2.24%（23H1為2.65%），扣非后歸母凈利潤為3.98億元，同比增長11.48%（23H1增長4.42%），扣非歸母凈利率為1.39%（23H1為1.59%）。
　　23Q3單季度幾乎均為置入資產(chǎn)北京外企的經(jīng)營情況，單看該資產(chǎn)，營收增速約14.3%，歸母凈利潤增速約下滑19.0%，扣非歸母凈利潤增速增長42.1%。公司扣非歸母增速依然保持相對高增，歸母凈利潤或受到政府補(bǔ)貼節(jié)奏、處置子公司取得收益等影響，導(dǎo)致季度錯(cuò)配。（23Q1\Q2\Q3非經(jīng)常損益合計(jì)影響歸母凈利潤金額分別為1.58\0.43\0.41億元，22Q1~Q3為0.40、0.30、1.01億元）
　　投資建議：公司作為人服龍頭，前三季度的綜合表現(xiàn)依然相對穩(wěn)健，從業(yè)務(wù)看公司人事管理業(yè)務(wù)客戶高粘性，依然是公司利潤的穩(wěn)定盤；業(yè)務(wù)外包在與德科合作中持續(xù)拓展新客戶和新行業(yè)，在不同區(qū)域市場聚焦發(fā)力，我們看好公司資源獲取和需求交付的能力，受宏觀環(huán)境和政府補(bǔ)助節(jié)奏的影響，我們略下調(diào)2023~2025年公司歸母凈利潤至5.28、10.09、11.83億元（此處2023年考慮置出資產(chǎn)和保留資產(chǎn)虧損的影響，原預(yù)計(jì)7.61、10.43、12.56億元），對應(yīng)PE分別24、12、11倍。基于公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定性和獲取訂單的能力，參考可比公司和公司未來三年增速，給予2024年17倍PE，目標(biāo)價(jià)30.3元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)外包收入增速放緩、業(yè)務(wù)外包毛利率降低、企業(yè)用人需求降低、行業(yè)競爭加劇等。