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事項(xiàng)：
　　 2023年10月30日，公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告：
　　1）2023Q1-Q3：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.38億元，同比+1.25%；毛利率64.58%，同比-0.45pct；歸母/扣非歸母凈利潤(rùn)6.50/6.04億元，同比-24.33%/-27.75%；
　　2）2023Q3：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.42億元，同比/環(huán)比-6.00%/-4.57%；毛利率59.76%，同比/環(huán)比-5.32pct/-7.62pct；歸母凈利潤(rùn)2.01億元，同比/環(huán)比-38.88%/-23.04%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.89億元，同比/環(huán)比-40.41%/-19.75%。
　　評(píng)論：
　　業(yè)績(jī)短期承壓，高可靠業(yè)務(wù)放量+需求回暖有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)軌道。受下游需求疲軟影響，公司短期業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.42億元，同比/環(huán)比-6.00%/-4.57%，其中安全與識(shí)別芯片收入2.27億元，非揮發(fā)性存儲(chǔ)器收入2.68億元，智能電表芯片收入0.77億元，F(xiàn)PGA及其他產(chǎn)品收入3.25億元。盈利能力方面，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致公司毛利率有所下降。隨著公司高可靠新品的放量疊加MCU等下游需求回暖，公司業(yè)績(jī)有望重回增長(zhǎng)軌道。
　　公司高可靠業(yè)務(wù)技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)顯著，產(chǎn)品差異化保持需求旺盛。公司在國(guó)內(nèi)率先研制成功億門級(jí)FPGA和PSoC芯片，2023H1約35%~40%的FPGA收入由PSoC產(chǎn)品貢獻(xiàn)，高端產(chǎn)品放量使公司保持領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2023Q1-3 FPGA及其他芯片實(shí)現(xiàn)同比50%以上的收入增長(zhǎng)，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)同行。公司正在推進(jìn)基于1xnm FinFET先進(jìn)制程的新一代十億門級(jí)FPGA產(chǎn)品，技術(shù)優(yōu)勢(shì)下公司持續(xù)受益于國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)，后續(xù)新產(chǎn)品逐步推出將為公司提供持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　公司MCU等業(yè)務(wù)逐步走出低谷，產(chǎn)品升級(jí)有望重回增長(zhǎng)軌道。公司自2022年下半年以來MCU、非揮發(fā)存儲(chǔ)器業(yè)務(wù)面臨較大壓力，民品業(yè)務(wù)短期承壓對(duì)公司短期業(yè)績(jī)?cè)斐娠@著影響。隨著行業(yè)去庫存逐步完成，公司MCU等產(chǎn)品逐漸走出行業(yè)低谷，2023Q3 MCU業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長(zhǎng)16.67%。安全與識(shí)別芯片、非揮發(fā)存儲(chǔ)器、MCU三大產(chǎn)品線均有部分料號(hào)切入汽車電子領(lǐng)域，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級(jí)，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)值得期待。
　　投資建議：公司作為老牌IC設(shè)計(jì)公司，持續(xù)受益于國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇，同時(shí)FPGA已進(jìn)入收獲期?？紤]到公司民品需求景氣度短期承壓，我們將公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由10.78/14.66/18.08億元下調(diào)至8.13/12.49/16.22億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.00/1.53/1.99元。參考行業(yè)可比公司估值及自身業(yè)績(jī)?cè)鏊?，我們給予公司2024年42倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)64.2元/股，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)；給予公司AH股折價(jià)率為40%，即給予港股2024年16.8倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28.0港元/股，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品推出不及預(yù)期；產(chǎn)能支持不及預(yù)期。