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事件：公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.96億元，同比增長(zhǎng)5.52%；歸母凈利潤(rùn)4.49億元，同比變化-15.32%；扣非后歸母凈利潤(rùn)4.15億元，同比變化-20.03%。公司23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.87億元，同比增長(zhǎng)6.51%；歸母凈利潤(rùn)2.61億元，同比變化-12.30%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.35億元，同比變化-19.73%。
　　公司產(chǎn)品線不斷豐富，F(xiàn)PGA+非揮發(fā)性存儲(chǔ)產(chǎn)品放量，驅(qū)動(dòng)收入逆市增長(zhǎng)。公司2023H1安全與識(shí)別、非揮發(fā)存儲(chǔ)、智能電表芯片、FPGA產(chǎn)品線收入分別為4.10億元、5.88億元、1.13億元、5.86億元，同比變化分別為-11%、21%、-59%、55%。其中，F(xiàn)PGA產(chǎn)品線憑借公司多年技術(shù)沉淀，已形成顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其系列產(chǎn)品的下游應(yīng)用市場(chǎng)亦不斷擴(kuò)張，已形成對(duì)高可靠、工控、通信等多領(lǐng)域覆蓋，邁入放量階段。非揮發(fā)性存儲(chǔ)產(chǎn)品線受益于公司對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的及時(shí)調(diào)整，在行業(yè)底部周期，NOR等產(chǎn)品出貨量仍然保持增長(zhǎng)。智能電表產(chǎn)品線出現(xiàn)下滑，主要由于電網(wǎng)及消費(fèi)市場(chǎng)處在去庫(kù)存周期，公司向車規(guī)級(jí)MCU拓展，打開(kāi)新增長(zhǎng)曲線。
　　高可靠占比提升，疊加新品出貨，助力毛利率提升；研發(fā)投入加碼，夯實(shí)技術(shù)壁壘。公司2023H1毛利率67.10%，同比增加2.10pct，主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，高可靠產(chǎn)品占比提高，同時(shí)高價(jià)值量新品陸續(xù)出貨，驅(qū)動(dòng)整體毛利率持續(xù)上行。公司2023H1銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.81%、4.12%、29.37%、-0.44%，同比變動(dòng)+1.07、+0.6、+7.41、+0.19pct，其中研發(fā)費(fèi)用率增加主要由于公司加大研發(fā)投入，研發(fā)項(xiàng)目耗材增加。
　　AI+數(shù)字通信市場(chǎng)爆發(fā)，F(xiàn)PGA需求旺盛，公司轉(zhuǎn)債項(xiàng)目研發(fā)新品有望帶來(lái)增長(zhǎng)新引擎。公司FPGA產(chǎn)品線擁有系列化超大規(guī)模異構(gòu)融合可編程邏輯器件系列產(chǎn)品，在國(guó)內(nèi)率先研制成功了億門級(jí)FPGA和異構(gòu)融合可編程片上系統(tǒng)芯片，以及面向人工智能應(yīng)用的融合現(xiàn)場(chǎng)可編程和人工智能的可重構(gòu)芯片。公司逐步推進(jìn)基于1xnmFinFET先進(jìn)制程的新一代FPGA，面向計(jì)算機(jī)視覺(jué)、機(jī)器學(xué)習(xí)、高速數(shù)字處理等應(yīng)用場(chǎng)景，針對(duì)智能座艙、視頻監(jiān)控、醫(yī)學(xué)影像、網(wǎng)絡(luò)通信等行業(yè)領(lǐng)域，提供低成本、低功耗、高性能、高可靠性的產(chǎn)品系列。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年?duì)I業(yè)總收入分別為39.87、49.30、64.83億元，同比增速分別為12.65%、23.68%、31.49%；歸母凈利潤(rùn)分別為10.99、14.22、20.24億元，同比增速分別為2.03%、29.38%、42.38%，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為48X、37X、26X，考慮到公司在高可靠、AI、5G通信等領(lǐng)域FPGA新品放量，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新品銷售不及預(yù)期。