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事件：公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告，業(yè)績(jī)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.09億元，同比增長(zhǎng)4.33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.88億元，同比減少-19.2%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同比減少-20.42%。
　　公司一季度營(yíng)收保持同比增長(zhǎng)，持續(xù)加大研發(fā)投入，費(fèi)用增長(zhǎng)利潤(rùn)承壓。受行業(yè)需求影響，公司部分消費(fèi)類產(chǎn)品線承壓，F(xiàn)PGA業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)帶動(dòng)公司整體營(yíng)收同比略有增長(zhǎng)，一季度各產(chǎn)品線營(yíng)業(yè)收入分別為：安全與識(shí)別芯片約為2.08億元，較上年同期減少2.99%；非揮發(fā)性存儲(chǔ)器約為2.77億元，較上年同期增加12.71%；智能電表芯片約為0.47億元，較上年同期減少54.43%；FPGA及其他芯片約為2.28億元，較上年同期增加33.62%；測(cè)試服務(wù)收入(合并抵消后)約為0.5億元，較上年同期增加16.46%。高毛利業(yè)務(wù)占比提升帶動(dòng)公司毛利率環(huán)比提升3.2pct達(dá)到創(chuàng)歷史新高66.7%。一季度公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)同比增加5069萬(wàn)元，費(fèi)用增長(zhǎng)疊加計(jì)提減值，導(dǎo)致利潤(rùn)有所承壓。
　　國(guó)內(nèi)高可靠FPGA市場(chǎng)空間大、門檻高、國(guó)產(chǎn)化率低，公司深耕行業(yè)多年，產(chǎn)品經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間驗(yàn)證后逐步放量，成長(zhǎng)性好，確定性高，在手訂單充足。伴隨海外局勢(shì)緊張，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代加速，公司作為行業(yè)極少數(shù)國(guó)產(chǎn)FPGA供應(yīng)商之一，將充分受益下游市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化帶來(lái)的巨大需求體量。
　　公司各條產(chǎn)品線穩(wěn)步提升，Chiplet+異構(gòu)AI打開(kāi)FPGA行業(yè)空間。2022年公司安全與識(shí)別芯片、非揮發(fā)存儲(chǔ)器、智能電表芯片、FPGA及其他以及集成電路測(cè)試服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.7/9.4/5.9/7.8/2.2億元，yoy+12.67%、30.41%、101.02%、82.81%、-9.54%，毛利率分別為54%、65%、64%、85%、37%，其中智能電表以及FPGA業(yè)務(wù)大幅提升。此外公司表示FPGA行業(yè)未來(lái)在Chiplet技術(shù)下，有望在同制程實(shí)現(xiàn)更高密度產(chǎn)品，而異構(gòu)式CPU+FPGA+AI、CPU+FPGA+GPU+AI、CPU+FPGA+ADC等融合架構(gòu)的PSoC也將成為重要的發(fā)展方向。
　　FPGA是AI算力核心芯片，除GPU/CPU外，F(xiàn)PGA是數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算核心算力芯片，能夠?qū)τ谒惴ǖ倪\(yùn)行帶來(lái)效率的提升。同時(shí)在功耗方面，也相對(duì)于GPU方面有更好的表現(xiàn)，比CPU的性能會(huì)更好。隨著數(shù)據(jù)中心和高性能計(jì)算等系統(tǒng)要處理的數(shù)據(jù)量不斷攀升，需要的帶寬不斷提高，“CPU+FPGA”新架構(gòu)也將是未來(lái)云計(jì)算的新方向之一。面對(duì)AI迅猛發(fā)展帶來(lái)的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)算力需求，目前FPGA國(guó)產(chǎn)廠商均處于發(fā)展初期，后續(xù)隨中高端出貨提升，有望進(jìn)入業(yè)績(jī)快速發(fā)展期。
　　投資建議：考慮到消費(fèi)類行業(yè)下游需求承壓，我們下調(diào)2023/2024/2025年凈利潤(rùn)至14.86/19.46/24.07億元（前值23-24年17.23/22.94億元），對(duì)應(yīng)PE為30/23/19倍,公司是大陸FPGA行業(yè)龍頭廠商之一，在國(guó)產(chǎn)化大背景下，下游需求旺盛，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，稀缺性和成長(zhǎng)性兼?zhèn)?，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：FPGA市場(chǎng)需求及景氣度可能不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)，上游原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。