>> 華創(chuàng)證券-復(fù)旦微電(688385)2022年報點評：業(yè)績保持高增長，F(xiàn)PGA業(yè)務(wù)快速放量-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
1082KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
2023年3月21日，公司發(fā)布2022年年度報告：
1）2022年：公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.39億元，同比+37.31%；毛利率64.67%，同比+5.76pct；歸母凈利潤10.77億元，同比+109.31%；扣非后歸母凈利潤10.19億元，同比+129.49%；
2）2022Q4：公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.35億元，同比/環(huán)比+11.96%/-16.69%；毛利率63.52%，同比/環(huán)比+2.76pct/-1.56pct；歸母凈利潤2.18億元，同比/環(huán)比+72.43%/-33.77%；扣非后歸母凈利潤1.84億元，同比/環(huán)比+69.96%/-41.82%。
評論：
業(yè)績保持高增長，高可靠業(yè)務(wù)快速放量帶動公司盈利能力顯著提升。分產(chǎn)品看，公司2022年安全與識別芯片、非揮發(fā)性存儲器、智能電表芯片、FPGA及其他芯片、集成電路測試服務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.76/9.40/5.95/7.81/2.19億元，同比+12.67%/+30.41%/+101.02%/+82.81%/-9.54%，毛利率分別為54.46%/65.28%/64.31%/84.70%/36.62%，同比+3.39pct/+9.63pct/+7.71pct/-0.01pct/-17.28pct。我們認為公司4季度收入環(huán)比下滑主要是12月份疫情沖擊及部分終端客戶交付節(jié)奏所致，2022Q4歸母凈利率環(huán)比-6.72pct，主要受規(guī)模效應(yīng)等影響較大（2022Q4期間費用率環(huán)比+5.73pct）。我們預(yù)期公司2023年全年收入節(jié)奏有望保持逐季上升趨勢，未來利潤彈性有望快速釋放。
高可靠業(yè)務(wù)需求不減，我們認為短期無須擔憂競爭格局惡化帶來業(yè)績沖擊。產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，國內(nèi)其他廠商雖陸續(xù)推出28nm制程產(chǎn)品，但產(chǎn)品驗證仍需時間，且高可靠產(chǎn)品從客戶導(dǎo)入到收入放量仍需較長時間，我們認為競爭格局短期不會發(fā)生太大變化。關(guān)于需求，2022年在偶發(fā)事件沖擊下，終端客戶任務(wù)完成進度受到影響，我們預(yù)計2023年高可靠FPGA產(chǎn)品需求保持旺盛。同時，復(fù)旦微電FPGA產(chǎn)品尚處于放量前期，未來收入有望保持較高增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級，公司非揮發(fā)存儲器、MCU等業(yè)務(wù)顯著受益。公司安全與識別芯片、非揮發(fā)存儲器、MCU三大產(chǎn)品線均有部分料號切入汽車電子領(lǐng)域，充分說明公司多年積累的技術(shù)優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。其中公司智能電表MCU產(chǎn)品持續(xù)受益于老表更換周期+新標準實施帶來的需求增長，同時汽車市場持續(xù)突破為公司MCU業(yè)務(wù)打開成長空間。遠期來看，公司把握機遇積極開拓市場與新客戶，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級，長期發(fā)展值得期待。
投資建議：公司作為老牌IC設(shè)計公司，持續(xù)受益于國產(chǎn)替代機遇，同時FPGA已進入收獲期。我們維持2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測為15.13/20.32億元，新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為25.93億元，對應(yīng)EPS為1.85/2.49/3.17元。參考行業(yè)可比公司估值及自身業(yè)績增速，我們給予公司2023年55倍PE，對應(yīng)目標價101.9元/股，維持“強推”評級；給予公司AH股折價率為50%，即給予港股2023年27.5倍PE，對應(yīng)目標價58.2港元/股，維持“強推”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品推出不及預(yù)期；產(chǎn)能支持不及預(yù)期。
|
|
