>> 華創(chuàng)證券-復旦微電(688385)2022年度業(yè)績預告點評：業(yè)績符合預期，高可靠業(yè)務(wù)放量帶動利潤高增長-230120
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
耿琛，岳陽 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
2023年1月19日，公司發(fā)布2022年年度業(yè)績預告：
1）2022年：公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入34.3~36.3億元，同比+33.09%~40.85%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤10.2~12.0億元，同比+98.26%~133.25%；預計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤9.5~11.3億元，同比+113.87%~154.39%（扣除全年股份支付費用約1.26億元）；2）2022Q4：公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入7.26~9.26億元，同比2.65%~+24.18%，環(huán)比-27.56%~-7.60%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.61~3.41億元，同比+27.40%~+169.98%，環(huán)比-51.06%~+3.71%；預計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.15~2.95億元，同比+5.88%~+172.07%，環(huán)比-63.75%~-6.86%。
評論：
業(yè)績符合預期，高可靠業(yè)務(wù)快速放量帶動公司盈利能力顯著提升。以中位數(shù)測算，公司2022Q4預計實現(xiàn)營業(yè)收入8.26億元，同比+10.77%，環(huán)比-17.58%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.51億元，同比+98.69%，環(huán)比-23.68%；預計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.05億元，同比+88.98%，環(huán)比-35.31%，我們判斷4季度業(yè)績環(huán)比下滑主要是12月份疫情沖擊及部分終端客戶交付節(jié)奏所致，季度業(yè)績符合產(chǎn)業(yè)趨勢。高可靠業(yè)務(wù)將正成為公司業(yè)績的主要驅(qū)動力，同時MCU等業(yè)務(wù)在汽車等新興市場持續(xù)突破，公司未來業(yè)績有望保持高增長。
高可靠業(yè)務(wù)需求不減，我們認為短期無須擔憂競爭格局惡化帶來業(yè)績沖擊。產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，國內(nèi)其他廠商雖陸續(xù)推出28nm制程產(chǎn)品，但產(chǎn)品驗證仍需時間，且高可靠產(chǎn)品從客戶導入到收入放量仍需較長時間，我們認為競爭格局短期不會發(fā)生太大變化。關(guān)于需求，2022年在疫情等事件沖擊下，終端客戶任務(wù)完成進度受到影響，我們預計2023年高可靠FPGA產(chǎn)品需求保持旺盛。同時，復旦微電FPGA產(chǎn)品尚處于放量前期，未來收入有望保持較高增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級，公司非揮發(fā)存儲器、MCU等業(yè)務(wù)顯著受益。公司安全與識別芯片、非揮發(fā)存儲器、MCU三大產(chǎn)品線均有部分料號切入汽車電子領(lǐng)域，充分說明公司多年積累的技術(shù)優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。其中公司智能電表MCU產(chǎn)品持續(xù)受益于老表更換周期+新標準實施帶來的需求增長，同時汽車市場持續(xù)突破為公司MCU業(yè)務(wù)打開成長空間。遠期來看，公司把握機遇積極開拓市場與新客戶，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級，未來業(yè)績增長值得期待。
投資建議：公司作為老牌IC設(shè)計公司，持續(xù)受益于國產(chǎn)替代機遇，同時FPGA已進入收獲期?？紤]到公司業(yè)績彈性正加速釋放，我們將公司2022-2024年歸母凈利潤預測由10.98/15.00/18.55億元上調(diào)至11.10/15.13/20.32億元，對應(yīng)EPS為1.36/1.85/2.49元。參考行業(yè)可比公司估值及公司自身業(yè)績增速，同時考慮到公司利潤受股權(quán)激勵費影響，我們給予2023年55倍PE，對應(yīng)目標價101.94元/股，維持“強推”評級；給予公司AH股折價率為50%，即給予港股2023年27.5倍PE，對應(yīng)目標價58.94港元/股，維持“強推”評級。
風險提示：下游需求不及預期；新產(chǎn)品推出不及預期；產(chǎn)能支持不及預期。
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