>> 招商證券-復(fù)旦微電(688385)22Q3業(yè)績超預(yù)期，F(xiàn)PGA和電表MCU增長強(qiáng)勁-221029
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,曹輝 |
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復(fù)旦微電公布2022三季報，前三季度收入27億元，同比+47.6%；歸母凈利潤8.6億元，同比+121%。公司季度FPGA和電表MCU產(chǎn)品線高速增長，同時汽車等領(lǐng)域新品不斷推出，遠(yuǎn)期成長空間廣闊，維持“增持”投資評級。
2022前三季度收入和利潤均同比大幅增長，利潤增速遠(yuǎn)超收入增速。2022前三季度收入27億元，同比+47.6%；毛利率65%，同比+7ppts；歸母凈利潤8.6億元，同比+121%；扣非歸母凈利潤8.35億元，同比+148.7%。下游消費(fèi)類需求呈現(xiàn)下滑趨勢，公司存儲、通用MCU產(chǎn)品線面臨一定壓力，但其他產(chǎn)品線保持較強(qiáng)韌性，前三季度收入同比實(shí)現(xiàn)較高增長；同時，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、新品推出、價格調(diào)整和積極開拓市場，前三季度毛利率同比也實(shí)現(xiàn)高增長，利潤增速遠(yuǎn)超收入增速。
22Q3單季收入利潤環(huán)比小幅增長，扣非凈利率環(huán)比持平。22Q3單季收入10億元，同比+42.5%/環(huán)比+8%；毛利率65.08%，環(huán)比-1.1ppts；歸母凈利潤3.29億元，同比+69.5%/環(huán)比+10.4%；扣非歸母凈利潤3.16億元，同比+81.7%/環(huán)比+8%；扣非凈利率31.6%，環(huán)比持平。22Q3單季收入和利潤環(huán)比穩(wěn)健增長，預(yù)計(jì)FPGA、電表MCU等貢獻(xiàn)主要增長動力。
安全與識別芯片：毛利率水平穩(wěn)健，RFID類芯片市場拓展順利。2022前三季度收入7.37億元，同比+21%；22Q3單季收入2.76億元，同比+17.4%；部分產(chǎn)品目前結(jié)構(gòu)性緊張，從毛利率來看智能卡類毛利率目前較為平穩(wěn)，RFID類產(chǎn)品市場拓展顯著，毛利率水平良好。
非揮發(fā)存儲器：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2022前三季度收入7.17億元，同比+29.7%；22Q3單季收入2.3億元，同比+21.7%；EEPROM和NOR用于手機(jī)、電腦周邊比例較大，受行業(yè)景氣度影響較大，NAND由于導(dǎo)入大客戶，在22H1增長較好，公司高可靠產(chǎn)品訂單在22H1穩(wěn)定增加，收入占比大約30%，高可靠產(chǎn)品毛利率較高，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)存儲產(chǎn)品收入和利潤主要增長動力。
FPGA及其他芯片：22Q3單季收入同比高增長，新品供不應(yīng)求。2022前三季度收入6億元，同比+99%；22Q3單季收入2.35億元，同比+97.5%。公司28nm FPGA產(chǎn)品持續(xù)放量，億門級FPGA需求量顯著上升，F(xiàn)PGA/PSoC產(chǎn)品毛利率較高，在2021年達(dá)85%；新品方面，公司積極開發(fā)14/16nm十億門級FPGA，預(yù)計(jì)今年流片，PSoC產(chǎn)品已經(jīng)導(dǎo)入一些客戶并在2021年實(shí)現(xiàn)千萬級別收入，目前該產(chǎn)品供不應(yīng)求。
MCU：電表MCU表現(xiàn)良好，通用MCU有所承壓。2022前三季度收入4.65億元，同比+144.7%；22Q3單季收入1.9億元，同比+109%。MCU收入高速增長主要系電表MCU供不應(yīng)求、應(yīng)用不斷增長，目前電表MCU占MCU收入比例約70-80%，同時公司MCU產(chǎn)能有所緩解，通用MCU銷售額同比也實(shí)現(xiàn)增長；電表MCU目前毛利率水平良好，但通用MCU在2022年至今面臨一些壓力。
車規(guī)產(chǎn)品：部分車規(guī)存儲產(chǎn)品通過驗(yàn)證，新一代車規(guī)MCU產(chǎn)品小批量產(chǎn)。安全與識別產(chǎn)品線在T-Box安全芯片和汽車數(shù)字鑰匙等項(xiàng)目中量產(chǎn)落地；非揮發(fā)存儲器部分EEPROM產(chǎn)品通過工業(yè)級、車規(guī)級考核；新一代車規(guī)MCU完成AEC-Q100認(rèn)證并在多家客戶實(shí)現(xiàn)導(dǎo)入和小批量產(chǎn)；最新一代車規(guī)MCU開始設(shè)計(jì)。
投資建議。公司高可靠性等產(chǎn)品需求旺盛，前三季度電表MCU和FPGA產(chǎn)品收入同比高速增長，其他產(chǎn)品線均同比穩(wěn)健增長，考慮公司經(jīng)營態(tài)勢良好，盈利能力不斷增強(qiáng)，我們上修22/23/24年收入至36.07/44.36/51.22億元，上修歸母凈利潤至11.36/14.19/16.69億元，對應(yīng)EPS為1.39/1.74/2.05元，對應(yīng)PE為68.0/54.4/46.2倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求下滑、新品拓展不及預(yù)期、產(chǎn)品價格調(diào)整、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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