>> 華創(chuàng)證券-復(fù)旦微電(688385)2022年度業(yè)績快報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，看好公司2023年業(yè)績釋放-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
大小： |
1043KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2023年2月27日，公司發(fā)布2022年度業(yè)績快報公告：
1）2022年：公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.4億元，同比+37.31%；毛利率64.8%，同比+5.85pct；歸母凈利潤10.8億元，同比+109.88%；扣非后歸母凈利潤10.2億元，同比+130.51%；
2）2022Q4：公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.35億元，同比/環(huán)比+12.0%/-16.7%；毛利率63.9%，同比/環(huán)比+3.16pct/-1.17pct；歸母凈利潤2.21億元，同比/環(huán)比+74.8%/-32.9%；扣非后歸母凈利潤1.89億元，同比/環(huán)比+74.1%/-40.4%。
評論：
業(yè)績符合預(yù)期，高可靠業(yè)務(wù)快速放量帶動公司盈利能力顯著提升。我們認(rèn)為公司4季度收入環(huán)比下滑主要是12月份疫情沖擊及部分終端客戶交付節(jié)奏所致，季度業(yè)績符合產(chǎn)業(yè)趨勢。公司2022Q4毛利率環(huán)比-1.17pct，主要系以存儲類產(chǎn)品為代表的部分消費(fèi)產(chǎn)品價格下降所致，2022Q4歸母凈利率環(huán)比6.37pct，主要受規(guī)模效應(yīng)等影響較大（假設(shè)2022Q4期間費(fèi)用環(huán)比持平，則收入規(guī)模下滑導(dǎo)致期間費(fèi)用率環(huán)比+5.61pct）。我們預(yù)期公司2023年全年收入節(jié)奏有望保持逐季上升趨勢，未來利潤彈性有望快速釋放。
高可靠業(yè)務(wù)需求不減，我們認(rèn)為短期無須擔(dān)憂競爭格局惡化帶來業(yè)績沖擊。產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，國內(nèi)其他廠商雖陸續(xù)推出28nm制程產(chǎn)品，但產(chǎn)品驗證仍需時間，且高可靠產(chǎn)品從客戶導(dǎo)入到收入放量仍需較長時間，我們認(rèn)為競爭格局短期不會發(fā)生太大變化。關(guān)于需求，2022年在疫情等事件沖擊下，終端客戶任務(wù)完成進(jìn)度受到影響，我們預(yù)計2023年高可靠FPGA產(chǎn)品需求保持旺盛。同時，復(fù)旦微電FPGA產(chǎn)品尚處于放量前期，未來收入有望保持較高增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級，公司非揮發(fā)存儲器、MCU等業(yè)務(wù)顯著受益。公司安全與識別芯片、非揮發(fā)存儲器、MCU三大產(chǎn)品線均有部分料號切入汽車電子領(lǐng)域，充分說明公司多年積累的技術(shù)優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。其中公司智能電表MCU產(chǎn)品持續(xù)受益于老表更換周期+新標(biāo)準(zhǔn)實施帶來的需求增長，同時汽車市場持續(xù)突破為公司MCU業(yè)務(wù)打開成長空間。遠(yuǎn)期來看，公司把握機(jī)遇積極開拓市場與新客戶，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級，未來業(yè)績增長值得期待。
投資建議：公司作為老牌IC設(shè)計公司，持續(xù)受益于國產(chǎn)替代機(jī)遇，同時FPGA已進(jìn)入收獲期。根據(jù)公司業(yè)績快報，我們將公司2022年歸母凈利潤預(yù)期由11.10億元下調(diào)至10.80億元，維持2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測為15.13/20.32億元，對應(yīng)EPS為1.32/1.85/2.49元。參考行業(yè)可比公司估值及公司自身業(yè)績增速，我們給予公司2023年55倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價101.89元/股，維持“強(qiáng)推”評級；給予公司AH股折價率為50%，即給予港股2023年27.5倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價57.47港元/股，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品推出不及預(yù)期；產(chǎn)能支持不及預(yù)期。
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