>> 東吳證券-臺華新材(603055)2023年三季報點評：Q3盈利能力顯著修復(fù)，看好24年產(chǎn)能擴張下業(yè)績彈性釋放-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李婕 |
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投資要點
公司公布2023年三季報：2023前三季度營收35.16億元/yoy+16.83%、歸母凈利潤3.27億元/yoy+9.99%、扣非歸母凈利2.48億元/yoy+18.87%。分季度看，23Q1/Q2/Q3營收分別同比+2.67%/+11.16%/+37.26%、歸母凈利分別同比-35.10%/-12.85%/+148.63%、扣非凈利分別-68.32%/+15.93%/+230.64%，受益于常規(guī)產(chǎn)品（錦綸6、坯布及面料）修復(fù)疊加同期低基數(shù)催化，Q3收入及歸母凈利快速增長、創(chuàng)歷史最高水平，歸母凈利增速超收入主因毛利率提升、費用率下降。
整體需求穩(wěn)步回暖、差異化錦綸長絲盈利穩(wěn)定。1）錦綸長絲：我們預(yù)計23Q3錦綸6產(chǎn)品仍延續(xù)23年上半年趨勢、產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率維持高位，同時受益于下游沖鋒衣、羽絨服等需求較好，產(chǎn)品單價及盈利能力環(huán)比有所提升；高附加值差異化產(chǎn)品錦綸66、再生錦綸需求及盈利能力仍較為穩(wěn)定、維持較高水平。2）坯布及面料：行業(yè)持續(xù)回暖，整體經(jīng)營逐漸改善。
毛利率逐季回暖、費用控制優(yōu)秀，Q3盈利能力快速修復(fù)。1）毛利率：23年前三季度毛利率同比-1.36pct至21.76%，同比下滑幅度較大、主要系上半年常規(guī)產(chǎn)品錦綸6、坯布及面料需求承壓、公司實行降價策略致價格下降所致。23Q1/Q2/Q3毛利率分別為20.58%/21.62%/22.76%，23Q3毛利率同比+2.82pct、同比環(huán)比均回暖。2）期間費用率：23前三季度期間費用率同比-1.72pct至11.81%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+0.09/-1.25/-0.57/+0.01pct至1.08%/4.31%/5.24%/1.18%。單Q3期間費用率同比-3.66pct（其中管理費用率-2.40pct），管理費用管控較好。3）其他損益項目：①23年前三季度政府補助約1.2億元、同比基本持平；②公允價值變動損失（主因購買設(shè)備鎖匯虧損）同比減少0.34億元、沖減部分利潤；③增值稅抵減等同增0.19億元、增厚利潤。4）歸母凈利率：受到毛利率、費用率及其他損益影響，23前三季度歸母凈利率同比-0.58pct至9.30%，單Q3同比+4.89pct至10.91%。
盈利預(yù)測與投資評級：公司為國內(nèi)民用錦綸66龍頭，有望充分分享錦綸66行業(yè)擴容歷史性機遇。22年下半年需求疲軟導(dǎo)致業(yè)績承壓，23Q1需求逐漸回暖、收入率先恢復(fù)正增長，Q2受下游防曬等需求增長帶動、收入增速進一步提升、盈利能力環(huán)比持續(xù)修復(fù)但同比仍承壓，Q3整體需求進一步回暖、收入增長提速、凈利潤大幅回暖。23年9月淮安新增產(chǎn)能已開始投產(chǎn)錦綸66、再生錦綸有望于23年底投產(chǎn)，同時伴隨下游消費回暖+品牌去庫推進，24年有望釋放較高業(yè)績彈性。我們維持23-25年4.5/7.4/9.3億元的預(yù)測、對應(yīng)23-25年P(guān)E為25/15/12X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求疲軟，產(chǎn)能擴張不及預(yù)期，錦綸66市場擴容不及預(yù)期，原材料價格大幅波動等。
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