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23Q3公司營(yíng)收同比+37.26%、歸母凈利潤(rùn)+148.63%、扣非凈利潤(rùn)+230.64%。
　　隨著下游品牌去庫(kù)接近尾聲，公司錦綸66與可再生產(chǎn)品新產(chǎn)能逐步釋放，將把握先發(fā)&規(guī)模優(yōu)勢(shì)占領(lǐng)市場(chǎng)，有效優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)提升盈利能力。預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)規(guī)模分別為4.58億元、6.79億元、8.50億元。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)23PE22X，24PE15X，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
　　 23Q3收入利潤(rùn)低基數(shù)高速增長(zhǎng)，同環(huán)比均恢復(fù)亮眼。公司23Q1-Q3收入同比增長(zhǎng)16.83%至35.16億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.99%至3.27億元，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.87%至2.48億元。23Q3收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為13.19億元、1.44億元、1.25億元，同比增速分別為+37.26%、+148.63%、+230.64%，主要系產(chǎn)品銷(xiāo)售量增加貢獻(xiàn)收入增長(zhǎng)，進(jìn)而推動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　各項(xiàng)費(fèi)用率控制良好，Q3盈利能力顯著提升。23Q1-Q3毛利率同比-1.36pct至21.76%；凈利率同比-0.58pct至9.3%。23Q3毛利率同比+2.82pct至22.76%；期間費(fèi)用率同比-3.66pct至10.82%，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.16pct、-2.4pct、-0.67pct、-0.42pct。凈利率同比+4.89pct至10.91%。
　　現(xiàn)金流穩(wěn)中向好，營(yíng)運(yùn)能力逐漸提升。1）23Q3公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)4.78%至2.16億。2）23Q3末公司應(yīng)收賬款規(guī)模8.45億元，較年初+54.24%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少3天至53天。3）23Q3末公司存貨規(guī)模19.24億元，較年初+21.41%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少6天至172天。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。隨著下游品牌去庫(kù)接近尾聲，公司錦綸66與可再生產(chǎn)品新產(chǎn)能逐步釋放，將把握先發(fā)規(guī)模優(yōu)勢(shì)占領(lǐng)市場(chǎng)，有效優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)提升盈利能力?？紤]到下游需求恢復(fù)與產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)23-25年收入規(guī)模分別為47.33億元、60.91億元、71.74億元，同比增速分別為18%、29%、18%。歸母凈利潤(rùn)規(guī)模分別為4.58億元、6.79億元、8.50億元，同比增速分別為70%、48%、25%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)23PE22X，24PE15X，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。