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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023H1業(yè)績符合預(yù)期，Q2毛利率環(huán)比Q1有所改善；隨著下游去庫進(jìn)入尾聲，H2訂單需求有望進(jìn)一步改善，公司業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持2023-2025年EPS預(yù)測(cè)為0.54/0.90/0.99元，考慮到公司的錦綸產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位穩(wěn)固，給予2023年高于行業(yè)平均的28倍PE，維持目標(biāo)價(jià)15.06元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：2023H1營收/歸母凈利潤/扣非歸母分別為21.97/1.83/1.23億元，同比+7.2%/-23.5%/-28.1%；其中Q2營收/歸母凈利潤/扣非歸母為12.26/1.09/0.94億元，同比+11.2%/-12.9%/+15.9%。業(yè)績符合預(yù)期。
　　錦綸長絲銷售相對(duì)穩(wěn)健，傳統(tǒng)產(chǎn)品需求仍待改善。2023H1收入同比+7.2%，其中Q2收入同比+11.2%，增速環(huán)比Q1明顯提升（Q1收入同比+2.7%）。分產(chǎn)品來看，1）錦綸長絲：2023H1收入11.54億元，同比+13.9%。2023H1子公司嘉華尼龍的凈利率為9.8%，同比-2.8pct，我們判斷2022H2錦綸長絲大幅降價(jià)后，2023H1價(jià)格仍未恢復(fù)至2022H1水平，因此錦綸長絲收入增長主要來自銷量的增長。2）傳統(tǒng)產(chǎn)品：坯布收入5.03億元，同比+29.4%，已基本恢復(fù)至2021H1水平；成品面料收入4.94億元，同比-16.9%，訂單需求仍待改善。從利潤端來看，2023H1毛利率同比-3.5ct至21.2%（其中Q2毛利率同比-1.3pct，環(huán)比+1.0pct），此外上半年公司鎖匯造成的遠(yuǎn)期合約虧損0.31億元，對(duì)利潤產(chǎn)生負(fù)面影響，因此歸母凈利同比-23.5%。
　　H2訂單有望進(jìn)一步改善，公司業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)。下半年淮安6萬噸PA66新產(chǎn)能及2萬噸化學(xué)法可再生產(chǎn)能有望逐步投產(chǎn)，公司產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)持續(xù)加強(qiáng)。隨著下游品牌去庫進(jìn)入尾聲，H2訂單需求有望進(jìn)一步改善，公司業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期