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事件概述。公司2023年8月22日發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收21.97億元，同比增長(zhǎng)7.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.83億元，同比下降23.52%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.23億元，同比下降28.13%。其中2Q2023實(shí)現(xiàn)營收12.26億元，同比增長(zhǎng)11.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.09億元，同比下降12.85%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.94億元，同比增長(zhǎng)15.93%。
　　業(yè)績(jī)水平環(huán)比大幅改善，主要產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。公司歸母凈利潤及毛利率水平均實(shí)現(xiàn)連續(xù)改善，具體來看，23Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.09億元，同比下降12.85%，環(huán)比增長(zhǎng)47.3%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.94億元，同比增長(zhǎng)15.93%，環(huán)比增長(zhǎng)235.71%；實(shí)現(xiàn)毛利率21.62%，同比降低1.28個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.04個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)品方面，2023H1公司錦綸長(zhǎng)絲實(shí)現(xiàn)收入11.54億元（同比+13.92%），胚布實(shí)現(xiàn)收入5.03億元（同比+29.31%），面料成品實(shí)現(xiàn)收入4.94億元（同比-16.84%）。
　　 23H1錦綸長(zhǎng)絲價(jià)格上漲后跌，行業(yè)整體處承壓恢復(fù)階段。據(jù)中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2023年以來，國內(nèi)供需方面逐步恢復(fù)，整體呈現(xiàn)出逐步復(fù)蘇之勢(shì)。具體到錦綸長(zhǎng)絲來看，據(jù)生意社商品行情分析系統(tǒng)顯示，2023年上半年行業(yè)出現(xiàn)先漲后跌的態(tài)勢(shì)——國內(nèi)錦綸長(zhǎng)絲的價(jià)格低點(diǎn)在1月初，主要原因?yàn)樵蟽r(jià)格支撐不足+下游工廠提前放假，價(jià)格高點(diǎn)則出現(xiàn)在4月，主要因?yàn)樵仙蠞q支撐+“金三銀四”傳統(tǒng)紡織旺季加持，5-6月因原料低位運(yùn)行+需求旺季已過，長(zhǎng)絲價(jià)格呈現(xiàn)震蕩下行的趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)下半年，新增產(chǎn)能逐步釋放，行業(yè)供需矛盾將進(jìn)一步加劇，而隨著9-10月面臨紡絲傳統(tǒng)旺季，下游廠商將會(huì)集中接單以滿足后續(xù)春節(jié)終端紡織需求，行業(yè)可能會(huì)面臨尋底反彈機(jī)會(huì)。
　　淮安基地新項(xiàng)目迎來投產(chǎn)釋放期，看好公司未來業(yè)績(jī)發(fā)展。公司聚焦積極推進(jìn)“綠色多功能錦綸新材料一體化項(xiàng)目”的建設(shè)，分別為年產(chǎn)10萬噸再生差別化錦綸絲項(xiàng)目和6萬噸PA66差別化錦綸絲項(xiàng)目，項(xiàng)目一期已于2022年年初開始建設(shè)，于2023年4月開始試生產(chǎn)，并將按照建設(shè)計(jì)劃逐步投產(chǎn)，截至2023年6月底，兩項(xiàng)目的工程進(jìn)度分別達(dá)到40%/60%。預(yù)計(jì)2024年上半年產(chǎn)能全部釋放后，公司生產(chǎn)能力將達(dá)到年產(chǎn)34.5萬噸錦綸絲，該項(xiàng)目的建成投產(chǎn)將會(huì)進(jìn)一步提升公司在錦綸產(chǎn)品方面的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增厚。
　　投資建議：公司是國內(nèi)錦綸民用絲差異化龍頭企業(yè)，未來業(yè)績(jī)有望充分受益行業(yè)發(fā)展，且伴隨淮安新項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增厚。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.48億元、6.12億元和8.03億元，EPS分別為0.50元、0.69元和0.90元，對(duì)應(yīng)8月22日收盤價(jià)的PE分別為21、16和12倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期、下游消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期。