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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023Q1公司收入由負(fù)轉(zhuǎn)正，業(yè)績(jī)環(huán)比改善；近期6萬(wàn)噸PA66項(xiàng)目試車(chē)成功，產(chǎn)能項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)隨著下游需求改善，公司業(yè)績(jī)有望修復(fù)。
　　投資要點(diǎn)：
　　 投資建議：考慮到產(chǎn)品降價(jià)導(dǎo)致毛利率承壓，下調(diào)2023年EPS預(yù)測(cè)至0.54元（調(diào)整前為0.65元）、維持2024-2025年EPS預(yù)測(cè)為0.90/0.99元，考慮到公司新產(chǎn)能釋放將帶來(lái)較大業(yè)績(jī)彈性，給予2023年高于行業(yè)平均的28倍PE，維持目標(biāo)價(jià)15.2元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：2023Q1營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母分別為9.70/0.74/0.28億，同比+2.7%/-35.1%/-68.3%。業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
　　 2023Q1收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，傳統(tǒng)產(chǎn)品盈利仍待改善。2023Q1收入同比+2.7%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正（22Q3/Q4分別為-21.8%/-16.0%），Q1毛利率為20.6%，同比-6.0pct，主要受產(chǎn)品降價(jià)的影響。分業(yè)務(wù)來(lái)看，Q1紗線業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)銷(xiāo)量同比實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，但產(chǎn)品價(jià)格同比下降；坯布及面料業(yè)務(wù)環(huán)比2022Q4有所改善，但同比預(yù)計(jì)仍明顯下滑。此外，Q1公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失4074萬(wàn)（同比增加2132萬(wàn)，主要系坯布及PA6紗線存貨減值），對(duì)業(yè)績(jī)有所拖累，因此Q1扣非歸母凈利大幅下滑。
　　 6萬(wàn)噸PA66項(xiàng)目試車(chē)成功，產(chǎn)能有望逐步釋放，公司業(yè)績(jī)修復(fù)可期。2023年4月24日，嘉華尼龍年產(chǎn)6萬(wàn)噸PA66項(xiàng)目試車(chē)一次性成功，未來(lái)產(chǎn)能有望逐步釋放；此外2萬(wàn)噸化學(xué)法可再生產(chǎn)能將于2023Q3末逐步投產(chǎn)，再生紗線產(chǎn)能將進(jìn)一步增加。公司龍頭優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，我們預(yù)計(jì)隨著下游消費(fèi)復(fù)蘇及海外品牌方去庫(kù)結(jié)束，傳統(tǒng)的坯布及面料業(yè)務(wù)盈利有望逐步改善，公司業(yè)績(jī)改善可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：海外品牌去庫(kù)不及預(yù)期，產(chǎn)能爬坡進(jìn)度不及預(yù)期