>> 國金證券-臺華新材(603055)銷售環(huán)比改善，全年修復(fù)可期-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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國金證券 |
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業(yè)績簡評
公司4.27日披露23年一季報，營收同比增長2.67%至9.7億元；歸母凈利同比下滑35.1%至7448萬元，扣非凈利2828萬元（-68.32%），符合此前預(yù)期。
經(jīng)營分析
差異化產(chǎn)品需求穩(wěn)定，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)訂單逐步回升。受需求回升帶動，預(yù)計一季度整體產(chǎn)能利用率環(huán)比4Q22顯著提升，紗線整體產(chǎn)能利用率接近100%，坯布逐月改善、截至3月底接近滿負(fù)荷狀態(tài)，面料約為70%-80%左右；4月環(huán)比Q1訂單增速進(jìn)一步改善。但由于下游客戶去庫影響，產(chǎn)品價格短期仍承壓，拖累整體收入、利潤增速，其中差異化產(chǎn)品（高端錦綸66絲及再生絲）價格相對穩(wěn)定、利潤可觀。
毛利率、凈利率下滑。1Q23公司毛利率為20.58%，同比下滑6pct，主要系產(chǎn)品售價短期承壓，能源、人工等成本上漲所致，預(yù)計隨著行業(yè)需求回暖將逐步回升。公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用分別同比+0.2/-0.57/-1.04/+0.6pct至1.1%/4.7%/5.2%/1.9%；歸母凈利率為7.67%，同比下滑4.47pct。
新產(chǎn)能釋放催化成長，業(yè)績修復(fù)彈性充足。淮安項目穩(wěn)步推進(jìn)，年產(chǎn)6萬噸錦綸66已于4月24日試產(chǎn)成功，年產(chǎn)10萬噸PA6再生纖維項目預(yù)計于6月底逐步投產(chǎn)。且錦綸66與再生錦綸6盈利能力顯著好于傳統(tǒng)產(chǎn)品，單噸利潤約1萬元+，隨訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)能爬坡帶動產(chǎn)能利用率、得品率提升，23~24年公司業(yè)績有望顯著提升。
盈利預(yù)測、估值與評級
公司技術(shù)壁壘深筑，民用錦綸66+化學(xué)法再生錦綸6產(chǎn)能放量在即，且充分受益于上游技術(shù)突破帶來的降價與需求釋放，有望帶動業(yè)績提速。預(yù)計23~25年公司實現(xiàn)歸母凈利5.13/7.67/10.04億元，同比+90.94%/49.59%/30.82%，對應(yīng)PE為17/11/9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
需求疲軟，產(chǎn)能擴張放緩，國產(chǎn)錦綸66切片進(jìn)度放緩，股東減持。
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