>> 西南證券-臺華新材(603055)業(yè)績短期承壓，看好差異化產(chǎn)品競爭力釋放-230412
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
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持有 |
作者： |
蔡欣 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績。2022年公司實現(xiàn)營收40.1億元，同比下降5.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，同比下降42.1%。單Q4來看，公司實現(xiàn)營收10億元，同比下降16%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.3億元，同比下降133.1%，業(yè)績整體有所承壓。
盈利能力有所承壓，總費率略上升。2022年公司毛利率達21.7%，同比下降3.9pp，毛利率下降主要受上游錦綸切片價格上漲疊加下游需求乏力導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降所致。分產(chǎn)品來看，錦綸長絲/坯布/成品面料毛利率分別為19.1%（-5.1pp）/24.5%（-5.6pp）/23.6%（-1.3pp）。費用率方面，公司總費用率為14.2%，同比上升2.1pp。分拆來看，銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別為1.1%（-0.1pp）/5.7%（+1pp）/5.9%（+1pp）/1.4%（+0.4pp）。此外，公司享受稅收優(yōu)惠，實際所得稅率下降2.3pp至8.1%。綜合來看，2022年公司凈利率為6.7%，同比下降4.2pp。
差異化錦綸長絲表現(xiàn)亮眼，坯布與面料承壓。分產(chǎn)品來看，受國內(nèi)市場需求萎縮、供給沖擊及預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三種壓力影響，2022年錦綸長絲/錦綸坯布/成品面料分別貢獻營收20.7億元/8.4億元/10億元，分別同比+14.9%/-29.4%/-6.8%，營收占比分別為52.1%（+9.9pp）/21.2%（-4.9pp）/25.2%（+0pp）。具體來看2022年公司錦綸長絲產(chǎn)量為15.5萬噸，同比增長17.5%，銷售量為14.4萬噸，同比增長13.5%，產(chǎn)銷率達93%，產(chǎn)銷量增長主要受益于公司產(chǎn)能爬坡疊加差異化產(chǎn)品占比提升帶來銷售規(guī)模擴大。受下游需求疲弱影響，公司傳統(tǒng)錦綸坯布/滌綸坯布/錦綸成品面料/滌綸成品面料銷量分別下滑23.7%/36.4%/15.6%/11.4%。分地區(qū)來看，內(nèi)銷實現(xiàn)營收33億元，同比下降7%；外銷韌性相對較強，實現(xiàn)營收6.6億元，同比增長9.9%。
競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，多重利好前景可期。公司作為國內(nèi)錦綸一體化龍頭，在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品良率等方面優(yōu)勢穩(wěn)固。展望來看：1）錦綸66上游原材料己二腈已實現(xiàn)國產(chǎn)突破同時錦綸6原材料己內(nèi)酰胺擴產(chǎn)充足，預(yù)計原材料價格有望下降，盈利能力將逐步改善；2）公司位于淮安的錦綸一體化一期項目已進入安裝階段，預(yù)計年內(nèi)逐步投產(chǎn)，將釋放6萬噸錦綸66與2萬噸化學(xué)法再生錦綸產(chǎn)能，考慮到新品具更強盈利能力及差異化競爭優(yōu)勢，未來將推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化實現(xiàn)業(yè)績高質(zhì)量增長。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.59元、0.76元和0.97元，對應(yīng)PE分別為19倍、14倍和11倍。維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，原材料價格上漲的風(fēng)險，匯率波動的風(fēng)險。
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