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全年收入利潤下滑，四季度虧損。＃ ①2022年公司實現營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤40.09/2.68/1.93億元，分別同比-5.83%/-42.06%/-56.75%。②2022Q4單季度公司實現營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤9.99/-0.29/-0.16億元，分別同比-15.96%/-133.05%/-118.41%，2021Q4歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為8650/8693萬元。
　　長絲銷量上升，坯布下滑幅度大，內銷受疫情影響收入下滑。①分產品看，2022年長絲/坯布/成品面料/其他分別實現收入20.65/8.41/10.01/5.73億元，分別同比+14.91%/-29.35%/-6.83%/-36.70%。②分區(qū)域看，內銷/外銷分別實現收入33.03/6.62億元，分別同比-6.98%/+9.91%。③前五大客戶銷售額7.36億元，同比+16.09%，老客戶維系良好，前五大集中度繼續(xù)上升。
　　紗線產銷雙增，坯布銷量下滑。①紗線：產量全年生產15.50萬噸，同比+17.52%，銷量14.44萬噸，同比+13.47%，庫存增加較多，期末剩余2.26萬噸，若全部考慮外賣，大致是一個季度的銷量。②坯布：22年產量同比21年有所增長（量表中錦綸和滌綸布合計表述)，但21年產不足銷，22年產大幅低于銷，錦綸坯布/滌綸坯布銷量分別同比-23.71%/-36.35%，導致庫存剩余1.64億平米，大于正常水平，若行情恢復，有庫存能力的坯布業(yè)務將受益。
　　受錦綸價格下滑影響，22Q4毛利率下降。2022Q4實現毛利率17.41%，同比下降5.83pct，毛利率與錦綸價格相關性較強，22年4個季度末平均錦綸poy價格分別為17550/18050/15850/14750元/噸，下半年價格大幅下滑，而當前價格已經回升到16350元/噸，并仍有上升勢頭，毛利率今年擴張趨勢較為確定。
　　 2022Q4費用率有所增長。2022Q4公司管理/銷售/研發(fā)/財務費用率分別為6.19%/1.53%/6.30%/2.12%，2022Q4財務費用率提升1.5pct，研發(fā)費用保持高額的投入，增加0.3pct，管理費用率增加0.90pct，但絕對金額有所減少。2022Q4資產減值計提2811萬，其他收益-1634萬。
　　聚焦“經營效益”，“常規(guī)產品保產能，差異化產品保效益"，顯示其差別化的定價策略。關于新材料的應用，公司加大研發(fā)，在梭織、針織、織帶，家紡，高強產業(yè)用、無縫包紗領域取得突破。軍工產品完成開發(fā)并順利通過審核。
　　從研發(fā)跟隨到研發(fā)引領。
　　盈利預測：2023年“再生差別化纖維項目”“PA66差別化纖維項目”陸續(xù)投產，尼龍紗線和坯布庫存消化，減值已充分計提。預計2023/2024/2025公司歸母凈利潤分別為5.50/8.01/9.93億元，分別同比增長104.8%/45.6%/23.9%，對應2023年4月14日收盤價，PE分別為17.6X/12.1X/9.8X,首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：疫情重復，產能建設不達預期，下滑客戶開拓及維護不及預期