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公司公布2023年一季報(bào)。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.70億元（YOY+2.67%），歸母凈利潤(rùn)0.74億元（YOY-35.10%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.28億元（YOY-68.32%），收入實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)而盈利承壓預(yù)計(jì)主要系下游需求較弱以及成本波動(dòng)；歸母凈利潤(rùn)增速好于扣非主要系當(dāng)期收到政府補(bǔ)助0.60億元。
　　盈利水平持續(xù)承壓，環(huán)比呈明顯改善趨勢(shì)；嚴(yán)控費(fèi)用，期間費(fèi)用明顯下降。2023Q1公司銷(xiāo)售毛利率/凈利率為20.58%/7.67%，同比下降6.02/4.42pct，主要系原材料價(jià)格波動(dòng)、生產(chǎn)成本上升。費(fèi)用方面，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.13%/4.74%/5.15%/1.88%，同比變動(dòng)+0.20/-0.57/-1.04/+0.60pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)主要系匯兌損失增加。存貨方面，截至2023Q1，公司存貨15.60億元（YOY+8.58%），環(huán)比2022Q4增加4.11%，計(jì)提資產(chǎn)減值損失0.41億元（YOY+109.76%）。
　　隨著下游需求復(fù)蘇，行業(yè)盈利空間有望修復(fù)，看好公司未來(lái)發(fā)展，有望成為行業(yè)差異化錦綸龍頭企業(yè)。公司淮安綠色多功能錦綸一期項(xiàng)目中6萬(wàn)噸PA66項(xiàng)目于2023年4月24日試車(chē)一次成功。隨著6萬(wàn)噸PA66和10萬(wàn)噸再生PA6逐步投產(chǎn)，公司差異化錦綸產(chǎn)品占比持續(xù)提高，有望進(jìn)一步夯實(shí)行業(yè)地位。如一期項(xiàng)目按生產(chǎn)計(jì)劃逐步投產(chǎn)，2024年上半年產(chǎn)能全部釋放，臺(tái)華新材錦綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能有望擴(kuò)張至34.5萬(wàn)噸，成為垂直一體全球智能化環(huán)保尼龍和全國(guó)PA66頭部企業(yè)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.63元/股、0.95元/股、1.04元/股。綜合考慮公司行業(yè)地位、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、盈利能力、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性等因素，給予公司2023年20倍的PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值12.65元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。