>> 國信證券-臺華新材(603055)經(jīng)營環(huán)境回暖，二季度扣非凈利潤增長16%-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁詩潔 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
二季度收入增長11%，扣非凈利潤增長16%，環(huán)比大幅改善。公司是錦綸一體化龍頭生產(chǎn)商。2023上半年公司收入增長7%至22.0億元，扣非凈利潤下滑28%至1.23億元，業(yè)績下滑主要受一季度國內(nèi)外訂單需求疲軟影響，單二季度實現(xiàn)環(huán)比大幅改善。Q2公司收入增長11%至12.3億元，扣非凈利潤同比增長16%至9437萬元，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)五個季度的下滑趨勢，在同行中呈現(xiàn)一定阿爾法。二季度扣非凈利增長主要由銷量增長及良好的費(fèi)用管控貢獻(xiàn)，實際上價格和毛利率仍有一定壓力，二季度毛利率21.6%，同比下跌1.3百分點，環(huán)比改善1百分點。另外，由于公允價值變動損失及政府補(bǔ)貼同比減少，二季度歸母凈利潤下降13%。
上半年錦綸絲、坯布業(yè)務(wù)均有較快增長，預(yù)計PA66業(yè)務(wù)盈利水平提升。1）分業(yè)務(wù)看，公司上半年實現(xiàn)收入增長7%，其中錦綸絲和坯布收入分別有14%和29%增長，主要由銷量拉動，預(yù)計價格仍有小幅下跌。面料收入同比減少17%，主要是去年同期價格高基數(shù)引起價格下滑。另外，PA66預(yù)計受益于新客戶開發(fā)，銷量和盈利有所增長。2）從子公司業(yè)績拆分看，負(fù)責(zé)紗線業(yè)務(wù)的子公司繼續(xù)貢獻(xiàn)上半年絕大部分的凈利潤（約1.6億元），坯布和面料子公司合計凈利潤約2000萬元。
從庫存、價格、開機(jī)率看，行業(yè)景氣度向好。從近期情況看，一方面服裝終端零售趨勢向好，另一方面，服裝產(chǎn)成品庫存下降、上游紗線低庫存進(jìn)一步推動本輪補(bǔ)庫需求，目前公司產(chǎn)銷呈現(xiàn)“淡季不淡”趨勢，且錦綸絲行業(yè)均價小幅環(huán)比上升，有望帶動價格和毛利率的修復(fù)。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、原料價格大幅波動、訂單不及預(yù)期、市場系統(tǒng)性風(fēng)險。
投資建議：關(guān)注短期景氣度回升機(jī)遇，中長期繼續(xù)看好新材料增長前景。二季度業(yè)績表明經(jīng)營拐點顯現(xiàn)，景氣度將有望延續(xù)環(huán)比改善趨勢。中長期繼續(xù)看好錦綸66和再生錦綸的行業(yè)前景，以及公司顯著的先發(fā)優(yōu)勢、產(chǎn)品競爭壁壘和積極擴(kuò)張的步伐。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023~2025年凈利潤分別為4.6/7.0/8.6億元，同比增長72%/51%/23%。維持目標(biāo)價15.0-15.7元，對應(yīng)2024年P(guān)E 19~20x，維持“買入”評級。
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