>> 浙商證券-臺華新材(603055)點評報告：Q1銷量快速復蘇，淮安新項目開車成功-230510
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 984KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 下載權限： |
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投資要點
公司發(fā)布2023年一季報：23Q1營業(yè)收入9.71億元（+2.7%），歸母凈利潤7448萬元（-35.1%），扣非凈利2828萬元（-68.3%）。Q1收入在去年同期較高基數上取得正增長，凈利潤雖同比仍大幅下滑，但環(huán)比扭虧為盈，預計訂單壓力最大季度已過。
Q1銷量預計快速復蘇，單價仍在提升過程中
隨著終端服裝零售回暖、客戶去庫存推進，我們預計公司Q1訂單及對應產銷情況逐月復蘇。分產品來看，由于錦綸長絲差異化屬性最強，預計Q1已接近滿產滿銷，但坯布及成品面料的產銷率或產能利用率預計仍未恢復至理想狀態(tài)。量價拆分來看，22年產品均價受需求及原材料價格影響呈“前高后低”趨勢，23年以來盡管價格有所回升，但考慮到高基數，預計Q1均價同比下滑較大，收入增長主要由銷量增長驅動。
毛利率環(huán)比已有明顯改善，非經損益影響較大
23Q1毛利率20.58%（同比-6.0pct，環(huán)比+3.2pct），同比下滑較大的原因與22Q2以來一致，均是由于能源成本上升、淮安新項目投入、產能利用率下滑，與此同時需求疲軟導致提價不暢；但環(huán)比已有明顯改善，預計隨著新項目開始貢獻收入、需求端回暖以及差異化產品占比提升，毛利率將持續(xù)上行。
23Q1凈利率7.67%（同比-4.4pct，環(huán)比扭虧為盈），銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別+0.2/-0.6/-1.0/+0.6pct，此外Q1計提4074萬元資產減值（主要為存貨跌價，去年同期為1942萬元），收到5999萬元政府補貼（去年同期為3180萬元），對當期利潤產生較大影響。
錦綸66新項目開車成功，上海研發(fā)中心封頂
產能端：4月24日淮安基地年產6萬噸錦綸66項目試車一次成功，從項目開工到試生產僅用時14個月，刷新行業(yè)速度；年產10萬噸再生錦綸項目正有序推進。預計24年上半年一期項目產能將全部釋放，屆時公司錦綸長絲產能將擴張至34.5萬噸（22年末為18.5萬噸）。
需求端：5月7日臺華上海研發(fā)中心封頂，該項目將打造集研發(fā)、檢測于一體的高端錦綸服務平臺，建立面向全球的營銷團隊，協同上下產業(yè)鏈共同推進高端錦綸市場打開。
盈利預測及估值
預計公司2023-2025年實現收入49.9/66.4/78.3億元，同比增長25%/33%/18%，歸母凈利潤5.2/7.6/10.0億元，同比增長94%/46%/32%，對應PE為17/11/9X。公司作為國內錦綸一體化龍頭，受益于錦綸66、再生錦綸滲透率提升，中長期成長性高，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動；新客戶開拓不及預期；擴產進度不及預期
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