>> 浙商證券-臺華新材(603055)點評報告：逐季度改善預期兌現(xiàn)，外匯遠期虧損產生拖累-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 1014KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨,鄒國強 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年中報：
23H1實現(xiàn)營收22.0億元（+7.2%），歸母凈利潤1.83億元（-23.5%），扣非歸母凈利潤1.23億元（-28.1%）。
單Q2實現(xiàn)營收12.3億元（+11.2%），歸母凈利潤1.09億元（-12.9%），扣非歸母凈利潤0.94億元（+15.9%）。
繼Q1收入端同比轉正后，Q2收入及扣非凈利潤均實現(xiàn)同比正增長，逐季度改善趨勢得到驗證，歸母凈利潤同比仍下滑主要受外匯遠期損失3117萬元影響。
成品面料仍然承壓，“量升價降”特征突出
分產品看：23H1錦綸長絲收入11.5億元（+13.9%），作為公司α屬性最強的產品，表現(xiàn)始終穩(wěn)??；坯布收入5.0億元（+29.4%），在低基數(shù)上恢復明顯；成品面料收入4.9億元（-16.9%），訂單復蘇慢于產業(yè)鏈前道產品，預計當前產能利用率尚不理想。
量價拆分來看：受需求端影響，錦綸長絲行業(yè)均價自22年7月大幅下跌，盡管23年以來整體呈回升趨勢（其中5、6月由于錦綸新單商談減少而有短暫下跌），但23H1同比仍下滑較大。因此，我們預計上半年的收入增長全部由“量增”驅動，進入下半年，“價增”將開始發(fā)揮作用。
毛利率逐季改善，外匯遠期損失拖累業(yè)績
23H1毛利率21.2%（-3.5pp），Q2為21.6%（同比-1.3pp，環(huán)比+1.0pp），我們預計自22Q2開始能源成本上升、淮安基地籌備投入等導致毛利率下降，并于22Q4達到最低點，23年以來已呈現(xiàn)逐季度改善趨勢。
23H1期間費用率12.4%（-0.7pp），控費效果良好。非經常性損益金額較大，主要包括：1）23H1合計收到政府補貼1.05億元（去年同期為8766萬元）；2）Q2外匯遠期合約損失3117萬元（合約用于鎖定淮安基地設備采購成本，但上半年美元兌日元升值較多）。
展望：仍在環(huán)比改善中，期待新項目放量
短期來看，盡管銷量已逐步復蘇，但單價、盈利能力依然承壓，隨著海外庫存壓力逐漸消除，預計下半年仍有環(huán)比改善空間。
長期來看，淮安基地一期項目（6萬噸錦綸66及10萬噸再生錦綸）已于23年4月開始試生產，預計24H1全部投產后產能將增長至34.5萬噸/年，可支撐顯著的業(yè)績彈性。
盈利預測及投資建議：
預計公司2023-2025年實現(xiàn)收入47.2/60.7/74.3億元，同比增長18%/29%/22%，歸母凈利潤4.8/7.5/9.7億元，同比增長77%/57%/30%，對應PE為20/13/10X。公司作為錦綸行業(yè)龍頭，卡位錦綸66、再生錦綸兩大高成長性賽道，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動；新客戶開拓或產能擴張不及預期
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