久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報(bào)告摘要
　　民用錦綸一體化龍頭，看好中長期高質(zhì)量成長
　　公司深耕行業(yè)20余年，已成為集紡絲、織造、染色及后處理一體的民用錦綸絲龍頭。截至2023H1，公司擁有錦綸長絲18.5萬噸、坯布5.6億米、染色1.6億米的年產(chǎn)能規(guī)模，產(chǎn)能業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。近年來公司致力于產(chǎn)品差異化升級，隨著原材料國產(chǎn)化、下游需求增長及錦綸加速滲透，公司中長期高質(zhì)量成長可期。
　　錦綸滲透率有望持續(xù)提升，PA66及再生錦綸6中長期需求向好
　　2022年我國錦綸產(chǎn)量為410萬噸，是我國合成化纖行業(yè)中產(chǎn)量僅次于滌綸的第二大化學(xué)纖維，產(chǎn)量占比從2006年的4.4%提升至2022年的6.7%；隨著上游原料國產(chǎn)化進(jìn)程推進(jìn)，錦綸與滌綸價(jià)差逐步收斂，滲透率有望持續(xù)提升。分品種來看，差異化錦綸產(chǎn)品生產(chǎn)端壁壘較高，供需格局優(yōu)于傳統(tǒng)錦綸6產(chǎn)品，盈利能力較強(qiáng)。1）錦綸66：相較于普通錦綸具有更強(qiáng)彈性、耐寒、耐老化等特點(diǎn)，應(yīng)用范圍更廣，受制于原料供給能力錦綸66絲較錦綸6具有較高溢價(jià)。原材料端看，上游原料端壁壘較高，66切片過去主要由海外龍頭供應(yīng)商壟斷。隨著國內(nèi)己二腈技術(shù)壁壘攻克，民用66切片有望逐步實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化。紡絲環(huán)節(jié)看，全球錦綸66民用絲產(chǎn)能主要分布在歐亞，2023年臺華66產(chǎn)能達(dá)9萬噸，躋身全球龍頭。后續(xù)來看，參考錦綸6原料己內(nèi)酰胺國產(chǎn)化后，錦綸6價(jià)格下行及滲透率提升的路徑，判斷己二腈國產(chǎn)化將帶動(dòng)錦綸66絲應(yīng)用場景拓寬，公司有望充分受益于這一趨勢。2）再生錦綸：環(huán)保理念驅(qū)動(dòng)下游國際服飾龍頭增加再生錦綸應(yīng)用，受益于較為旺盛的需求，再生錦綸相對原生錦綸溢價(jià)明顯。錦綸回收主要分為物理法及化學(xué)法，其中物理法技術(shù)難度較低但對原材料要求較高，原料來源有限；化學(xué)法技術(shù)要求較高，原料來源范圍更廣，是未來錦綸回收再生實(shí)現(xiàn)循環(huán)利用的重要方向。公司前瞻性布局再生錦綸技術(shù)，目前已具有化學(xué)法再生錦綸生產(chǎn)能力，充分把握行業(yè)機(jī)會(huì)。
　　公司競爭優(yōu)勢：差異化錦綸長絲產(chǎn)品進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張周期，上下游優(yōu)勢明顯
　　1）新產(chǎn)能逐步投產(chǎn)：公司的淮安一期項(xiàng)目新增產(chǎn)能重點(diǎn)聚焦再生錦綸和差別化錦綸66民用絲，包括年產(chǎn)10萬噸再生差別化錦綸絲項(xiàng)目（化學(xué)法）和年產(chǎn)6萬噸PA66差別化錦綸絲項(xiàng)目，項(xiàng)目已于23年4月試產(chǎn)，預(yù)計(jì)24H1產(chǎn)能可全部釋放，屆時(shí)錦綸絲產(chǎn)能將達(dá)34.5萬噸，新產(chǎn)能投產(chǎn)打開差別化錦綸產(chǎn)品產(chǎn)能瓶頸，將擴(kuò)大公司差異化產(chǎn)品產(chǎn)能優(yōu)勢，鞏固龍頭地位。2）全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢明顯：公司已形成集錦綸紡絲、織造、染色、后整理于一體的產(chǎn)業(yè)鏈，在各個(gè)生產(chǎn)階段實(shí)現(xiàn)資源共享，從而降低生產(chǎn)及管理成本。同時(shí)在差別化錦綸產(chǎn)品方面，公司前瞻性的上游布局鎖定稀缺資源：①錦綸66產(chǎn)品，國產(chǎn)民用66切片尚未實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，公司與國際龍頭供應(yīng)商英威達(dá)合作穩(wěn)固，并逐步與國內(nèi)龍頭建立合作，原料端供應(yīng)充足；②再生錦綸產(chǎn)品方面，公司控股廢舊漁網(wǎng)回收企業(yè)InResST，建立原材料端競爭優(yōu)勢；③生產(chǎn)設(shè)備方面，公司與三聯(lián)虹普簽署再生差別化錦綸6及差別化錦綸66一體化項(xiàng)目，設(shè)備排他協(xié)議奠定中期內(nèi)公司制造端壁壘。
　　維持“買入”評級。公司為民用錦綸龍頭，堅(jiān)持高端差異化戰(zhàn)略，具備產(chǎn)品、產(chǎn)能、一體化布局等優(yōu)勢，受益于原材料國產(chǎn)化、價(jià)格下行及市場需求增長，產(chǎn)能有望順利釋放，業(yè)績將放量增長。預(yù)計(jì)2023-25年公司歸母凈利潤分別為4.51、7.48、11.77億元（前值為4.52、7.26、9.64億元），未來3年收入CAGR為33%，歸母凈利潤C(jī)AGR為62%，根據(jù)最新股價(jià)，對應(yīng)PEG分別為0.3、0.2、0.1，PE分別為21、13、8倍?？春霉境砷L性，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、研報(bào)中使用的公開資料存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等