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第三季度收入增長(zhǎng)37%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)149%，延續(xù)環(huán)比改善。公司是錦綸一體化龍頭制造商。Q3收入同比增長(zhǎng)37%至13.2億元，環(huán)比Q2增長(zhǎng)8%，歸母凈利潤(rùn)同比+149%至1.44億元，扣非凈利潤(rùn)同比+230%至1.25億，環(huán)比Q2增長(zhǎng)32%，Q3的收入及扣非凈利均超過(guò)2021年同期水平。預(yù)計(jì)扣非凈利的同比增加主要來(lái)自常規(guī)業(yè)務(wù)盈利修復(fù)，新材料業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)訂單維持較飽滿狀態(tài)，受益于切片成本下降。Q3毛利率22.8%，同比/環(huán)比增加2.8/1.1百分點(diǎn)，在價(jià)格水平小幅回升、庫(kù)存優(yōu)化帶動(dòng)下，毛利率小幅改善；良好的費(fèi)用管控下，第三季度期間費(fèi)用同比基本持平，收入增長(zhǎng)帶動(dòng)費(fèi)用率明顯下降。Q3歸母凈利率和扣非凈利率分別為10.9%和9.6%。
　　第三季度存貨周轉(zhuǎn)小幅加快，積極擴(kuò)產(chǎn)新材料，維持較高的資本開(kāi)支。第三季度公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)172天，同比減少6天，存貨金額同比增長(zhǎng)15%，慢于收入增速。隨著存貨水平優(yōu)化，預(yù)計(jì)將對(duì)毛利率產(chǎn)生較積極貢獻(xiàn)。第三季度公司資本開(kāi)支5.0億元，1-9月累計(jì)12.9億，資本開(kāi)支主要投入錦綸66和再生新材料產(chǎn)能擴(kuò)張的建設(shè)，目前錦綸66項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入試生產(chǎn)狀態(tài)，再生項(xiàng)目預(yù)計(jì)在今年底到明年初進(jìn)入試生產(chǎn)狀態(tài)。
　　從庫(kù)存、價(jià)格、開(kāi)機(jī)率看，行業(yè)景氣度總體向好。從近期情況看，1）服裝終端零售趨勢(shì)向好，2）服裝產(chǎn)成品庫(kù)存下降、上游紗線低庫(kù)存進(jìn)一步推動(dòng)本輪補(bǔ)庫(kù)需求，3）錦綸絲行業(yè)均價(jià)在經(jīng)歷旺季前的上漲后，近期小幅回落，仍然保持在較好水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、原料價(jià)格大幅波動(dòng)、訂單不及預(yù)期、市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，中長(zhǎng)期繼續(xù)看好新材料增長(zhǎng)前景。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)從二季度開(kāi)始出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，三季度環(huán)比延續(xù)顯著改善，從行業(yè)近況看，短期景氣度有望延續(xù)向上。中長(zhǎng)期繼續(xù)看好錦綸66和再生錦綸的行業(yè)需求前景，以及公司顯著的先發(fā)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)壁壘和積極擴(kuò)張的步伐。由于再生新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度小幅延后，小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023~2025年凈利潤(rùn)分別為4.5/6.8/8.3億元（原為4.6/7.0/8.6億元），同比增長(zhǎng)68%/50%/22%。維持目標(biāo)價(jià)15.0-15.7元，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E 20~21x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)