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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.40億元，同比下降24.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比下降47.03%。
　　投資要點(diǎn)
　　營(yíng)收有望修復(fù)，靜待訂單需求改善：公司2023年Q1-3共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.40億元，同比下降24.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比下降47.03%，主要系1）公司產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)下降；2）合同交貨進(jìn)度滯后；3）有部分產(chǎn)品因科研生產(chǎn)計(jì)劃調(diào)整三季度末僅交付少量設(shè)備（預(yù)計(jì)將于年底交付）。截至2023年年中，公司存貨16.05億元，較去年同期增加0.85%，表明公司對(duì)未來(lái)銷(xiāo)售訂單量仍存信心，積極備貨以防不時(shí)之需。
　　公司專(zhuān)注投資項(xiàng)目，投資回報(bào)不斷上漲：投資活動(dòng)方面，公司2023年Q1-3累計(jì)取得投資收益收到的現(xiàn)金為0.09億元，去年同期累計(jì)取得投資收益收到的現(xiàn)金為0.04億元；公司2023年Q1-3投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-0.45億元，去年同期投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為8.33億元。
　　水聲電子業(yè)務(wù)占據(jù)行業(yè)核心，下游潛在需求巨大。公司旗下子公司是國(guó)內(nèi)水聲電子裝備的核心供應(yīng)商、部分特裝電子和信息化裝備的重要供貨商以及部分特裝電子元器件的國(guó)內(nèi)主要供應(yīng)商。從行業(yè)看：1）水聲裝備技術(shù)目前仍然是水下能力體系建設(shè)的核心，水聲電子相關(guān)裝備技術(shù)水平、質(zhì)量水平、應(yīng)用效果等方面的提升需求產(chǎn)生了持續(xù)穩(wěn)定的行業(yè)需求；2）在多用途海洋環(huán)境監(jiān)測(cè)、海洋信息通信網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)體系等方面，基于水聲技術(shù)的基礎(chǔ)建設(shè)需求迫切；3）隨著海洋經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，水聲技術(shù)在海洋勘探、海洋測(cè)繪、海洋監(jiān)測(cè)以及資源開(kāi)發(fā)等方面將會(huì)得到更廣泛的應(yīng)用。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，考慮下游裝備的放量節(jié)奏，我們調(diào)整先前的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為6.12(-0.59)/8.48(-0.52)/10.92(-0.64)億元，對(duì)應(yīng)PE分別為25/18/14倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；2）原材料價(jià)格波動(dòng)；3）訂單低于預(yù)期。